证券公司上半年业绩不理想：20%下滑？

今年上半年，券商的业绩有可能下滑20%到25%，这是较有可能的情况。减少了IPO和其他股权融资，导致投行业务收入大幅减少;经纪业务受股票和基金的日均成交量影响可能同比下降;由于市场波动，自营投资难以改善;而资产管理业务目前仍保持稳定状态。

展望下半年，IPO审核重新启动，市场情绪逐渐稳定。虽然短期内面临着降佣金和降费用政策的正式实施，以及第三轮费率改革——渠道销售端改革带来的压力，但总体而言，证券行业已经进入了业绩修复阶段。

华西证券的非银金融团队表示，他们仍然看好证券行业的前景，认为证券行业在推动新质生产力融资和为慷慨资本长期配置中起着至关重要的作用。他们同时看好个人投资者投资于权益类资产(特别是ETF类投资)的比例不断提高的趋势。目前，54家上市证券公司(或持股证券公司)中有24家的市净率低于1倍，35家市净率处于过去十年最低的1%水平，而证券市场参考指数的PB估值仅为1.25倍，因此有巨大的投资潜力。

投行的业务对绩效造成负面影响

截至本年上半年结束时，沪深股市的日均股票成交额同比下降了8%。虽然上证指数和沪深300指数有所上涨，但预计证券行业的经纪业务收入也将出现同比下降。特别是在基金等金融产品面临赎回压力和新基金发行放缓的情况下，代销金融产品收入和尾随佣金都出现了下滑。

经纪业务常被戏称为“靠天吃饭”，因为其收入下降明显，但实际上导致上半年业绩下降的主要因素是投行业务。

根据Wind数据显示，今年上半年截至6月30日，A股市场新增了44家公司进行了首次公开发行(IPO)，相较去年同期减少了141家，总募集资金额为325亿元，同比下降了85%。另外，再融资项目共有234家，同比减少了119家，募集资金总额为1405亿元，同比下降了69%。

因此，证券公司的投行业务收入大幅下降。相较而言，财务顾问业务如并购重组等业务表现较为出色，而香港IPO市场则比较稳定。值得考虑的是，鉴于去年同期的业绩基数比较高，预计今年上半年投行业务收入同比下降幅度超过30%。

截止到6月30日，上证指数和沪深300指数相较于去年年底均取得了正收益。券商的自营业务中，方向性投资部分或许波动并不明显，而债券市场也没有发生大幅调整，主要受到非方向性业务(如雪球等中性策略派生产品)的影响。上半年，DMA业务仍在逐步减少并清理过程中，自营收入可能会延续上个季度的下滑态势。但由于受到各方面因素(如配置风格和投资组合仓位)的影响，不同券商之间存在较大差异，具体表现难以准确估计。

预计公司的中期业绩可能会下降20%至25%。

除了上述板块表现不佳外，公募基金费率改革和基金规模波动也会影响证券公司持有的基金子公司的营收和净利润，从而减少对母公司业绩的贡献。

根据华西证券非银金融团队的估计，如果上市券商适当降低管理费用率，预计2024年第二季度45家可比上市券商的母公司净利润将达到309亿元，与去年同期相比下降了21%，但较2024年第一季度增加了5%。2024年上半年调整后的营收和母公司净利润预计分别为1743亿元和601亿元，同比分别下降了25%和27%。

与此相比，国联证券对券商板块未来的表现更加乐观。该机构预测，到2024年上半年，尽管该行业可能面临一定的业绩下滑压力，但其营业收入同比下降仅为14.5%，净利润同比下降17.6%。

大体而言，预计证券公司在中期业绩方面会出现20%至25%的下降。这种情况非常有可能会发生。

进入下半年以后，公司的业绩已经开始逐渐恢复。

展望下半年，首次公开发行审核再次开始，市场情绪也渐渐趋于稳定。虽然经受着降低费用和佣金的措施以及费率改革对销售渠道的改革压力，但预计证券行业将迈入业绩修复阶段。

具体来说，公募基金费率改革已经在下半年正式实施，这对于拥有控股基金公司的证券行业来说，在投资回报、基金销售收入以及机构业务收入等方面短期内造成了巨大的压力。与此同时，渠道代销费用也有可能进一步降低，再加上市场的偏好风险较低，短期内公司业绩难以出现明显的反弹。

然而，从长远来看，监管机构越来越加强了对财务造假的打击力度，并要求上市公司提高质量和分红水平。这些措施进一步改善了投资环境，市场信心也开始逐步稳定。

当前，IPO上市审核已经重新开始，公募费改的实施有助于推动行业发展并保护投资者利益，引导中长期资金流入市场。券商零售业务有望转向高附加值业务和综合金融服务，机构业务范围也会扩展，同时衍生品业务仍有进一步发展的机会。