概述

亚马逊自由现金流不断减少，利润微薄，核心盈利业务疲软，股价可能存在高估现象。本文将从收入、利润、自由现金流以及加权平均资本成本来分析亚马逊股价高估现象。同时，种种迹象表明亚马逊可能遭遇市场监管危机，股价更是岌岌可危。

从2015年财年开始，亚马逊股价从296美元/股开始一路飙升至现在的1644美元/股，仅仅4年内，涨幅达到455%左右，惊为天人。因此，亚马逊可谓是投资市场炙手可热的香饽饽。

不过，在这里想对亚马逊的投资者们说几句，无论是老粉还是新粉，你们的亚马逊可能已经危机四伏，可得捂紧点自己的钱包。我的观点基于以下几点事实：

1.亚马逊的自由现金流量持续减少；

2.核心盈利业务部门——亚马逊网络服务部门只占其收入的9%；

3.零售利润微薄；

4.无法创造股东价值。

干货分析

如下图所示，从2017财年到2018财年，亚马逊的自由现金流量下跌了28%。可别忘了，投资者得到的回报可都是来自公司的自由现金流。按理说，像亚马逊这样大的明星股，红利应该是相当有分量的，但事实却是，没有一个股东拿到了红利，就连一点发红利的兆头都没有。

图片来源：Amazon IR

在零售产品、国际销售以及第三方卖家服务上，亚马逊所得利润都甚微，总共占收入流的89%左右。根据福布斯报道，亚马逊销售收入中58%来自北美，31%来自国际市场，但其在北美和国际市场的税息折旧及摊销前利润率分别仅为9%-10%和3%-4%。所以，89%的收入仅有3%-10%的利润率。

亚马逊并没有为投资者争取最大利益。过去几年，股价之所以一路攀升，一是因为牌子响，二是因为其极具吸引力的用户体验。但是风水轮流转，如今亚马逊的股价已接近顶峰，投资者们将很快意识到，自己掏钱喂养的主根本不管自己死活。

股价高估

虽然不同行业的公司，估价方式也不一样，但是无论怎么说，亚马逊股价铁定是被高估了。像巴菲特、格雷厄姆、多德这样投资大亨们的投资理念都是，物美价廉收益高的公司才值得投资。亚马逊市盈率207，怎么着也不像是他们口中值得投资的公司。虽然巴菲特的确说过，没有投资亚马逊，是他做出的错误决策，但我相信，巴菲特之所以没有投资，就是因为亚马逊股东们根本捞不到什么油水。

之前说过，亚马逊的自由现金流正在减少。2016财年到2017财年，现金流从94.68亿美元跌到了64.79亿美元。1931.94亿美元的销售收入本就可怜兮兮，自由现金流还不断枯竭，这让亚马逊危机重重。除此之外，利润方面也是雪上加霜。目前，亚马逊净利润率3.19%，而2016财年和2017财年的净利润率分别为1.74%和1.71%。即使2018财年能够保住3%左右的利润率，这个数字也远远不够。

卖了100美元的东西，结果只赚了3美元，这可称不上聪明的商业模式。要不是亚马逊股价在那撑着，其利润肯定下跌得更厉害。利润率3%的公司，要是能从其100美元/股的股票里抽8美元/股给股东们，也还算过得去，但是股价超过1600美元/股的亚马迅一分钱也没拿出来。同时还要提到的是，亚马迅12.75%的加权平均资本成本已经算很高了，加上并不起眼的收益率，投资价值实在不大。

监管危机

另外，亚马逊可能遭遇监管危机。亚马逊业务广泛，流媒体服务、百货、网络服务等等，无所不能，越来越像个垄断者了。这就很容易引起监管者的注意。就商业竞争的本质而言，亚马逊光靠削减价格来打败对手是绝对不可行的。价格战的唯一受益者就是亚马逊的早期投资者们，和公司的高管们。

美国总统特朗普已经声明其不太待见亚马逊，认为应该要有更严格的规则来制约亚马逊。特朗普认为亚马逊在利用美国邮政服务，钻空子漏税，以此将对手逐出市场。话已经说得很清楚，他觉得亚马逊应该付更多的钱给美国邮政以享受其物流服务，足额交税，分割成多个实体，以免业务繁杂。据报道称，特朗普对于亚马逊的投资者们感到很惊讶，不敢相信他们怎么会投资这样一个公司。光说不算，特朗普曾不顾顾问团反对，多次询问如何打击亚马逊：从进行联邦调查，到取消大型政府云计算合同。

图片来源：twitter

总的来说，亚马逊本身的垄断性行为，加上特朗普的不看好，监管危机的发生可能只是时间问题了。

结论

总的来说，根据亚马逊在现金流、利润、业务等方面的表现，以及甚微的股东收益，其股价前途堪忧，再加上马上到来的市场监管，更是不妙。虽然我看好亚马逊这一品牌，也很欣赏其提供的高质量服务，但不得不指出其股价确实存在投机成分。