2025年6月5日，稳定币第一股Circle(NTSE：CRCL)以31美元发行价在纽交所上市，短短12个交易日股价最高达299美元。

  7月18日收盘价223.78美元，较发行价上涨622%，总市值接近500亿美元。虽然股价已从高点回落25%，但风险依然很大。

  稳定币=法币存托凭证

  稳定币是锚定法币的加密货币，是法币的数字替身。为便于理解，可以做个类比——稳定币是法币“存托凭证”。

  在美上市的中概股，交易的是美国存托凭证ADR(American Depositary Receipts)。例如，阿里ADR代表1股普通股、百度ADR代表8股普通股、携程ADR代表1股普通股、京东ADR代表2股普通股……

  稳定币与ADR有四点可以类比：

  第一，发行代表资产所有权的凭证。ADR代表持有者获得与股票的所有权相关的权益，如分红、投票等。稳定币发行机构发行的数字凭证，代表持有者对储备资产(法币、国债)的所有权;

  第二，采取“双层中介架构”。ADR由存托银行发行，与之相对应的基础股票则被托管给保管银行。稳定币需要发行方(如Tether、Circle)和储备资产托管方(如贝莱德)协作完成资产背书与凭证发行;

  第三，被用于突破“法律障碍”。根据美国法律，只有本土公司才能上市。ADR使美国投资人可间接投资非美公司;稳定币用户无需开设法币(美元、欧元、港元)账户，即可持有法币;

  第四，锚定机制。ADR严格锚定基础股票，合规稳定币按1：1储备资产。

  尽管可以类比，但ADR与稳定币本质不同——前者为股票的替身、属性是证券;后者为货币的替身，属性是货币。这点非常重要，美国刚刚过会《天才法案》，明确稳定币不是证券、商品或投资品，而是“支付工具”。

  与《天才法案》同过会的《反CBDC法案》，禁止在美国发行数字货币。这与中国大力推进数字人民币的做法完全相反(注：数字人民币是法币本尊，不是谁的替身)。

  CIRCLE发行规模起伏

  Cilcle成立于2013年，总部位于波士顿，早期主要提供比特币支付和跨国转账服务。A、B轮拿到2600万美元;2016年的D轮由IDG领投，高盛、百度跟投;2018年的E轮，光大控股入局。

  Circle的转折点是2018年联合Coinbase推出USDC，以1：1美元储备和月度审计报告树立透明度标杆，与USDT错位竞争。

  2022年，Circle发行、赎回量分别为1676.1亿美元、1654.7亿美元，净发行21.4亿美元，期末流通量445.5亿美元(流通量=发行量-赎回量);

  2023年，Circle发行、赎回量分别为958.3亿美元、1159.8亿美元，净赎回201.4亿美元，期末流通量244.1亿美元;

  2023年硅谷银行倒闭，Circle在该行的33亿美元存款一度被冻结。3月11日，USDC单日跌幅超过12%，最低跌至0.878美元;尽管USDC很快恢复锚定，但用户信心受到很大打击，USDC年末流通量几乎腰斩;

  2024年Q1.信心仍未恢复，发行、赎回分别为321.5亿美元、241.4亿美元，流通量净增80亿美元;

  2024年后三季，USDC真正复苏，全年发行1413.4亿美元，流通量净增194.4亿美元达438.6亿美元。

  2025年Q1.发行、赎回分别为532.2亿美元、371亿美元，流通量净增161.2亿美元达600亿美元;

  自2021年1月1日至2025年3月31日，USCD总发行、总赎回量分别为5580亿美元、5020亿美元，合计超过1万亿美元。

  2025年6月，USDC流通量约610亿美元，市场份额约25%，排名第二。Tether发行的USDT流通量约1500亿美元、市场份额约62%。

  在绝大多数国人的视野之外，稳定币交易规模以极快的速度“野蛮生长”：

  2024年，稳定币交易金额达15.6万亿美元(约合110万亿人民币)，超过VISA和万事达!

  Circle招股文件披露，2025年Q1总交易量达6万亿美元;发行至今，USDC总交易量达25万亿美元(约合180万亿人民币)。

  2025年7月，USDC、USDT日均(24小时)交易量分别为600亿美元、1200亿美元。仅头部两家的交易量，年化交易量达70万亿美元(约合500万亿人民币)!

  2024年，中国银行卡交易总额992.5万亿，其中转账791.7万亿、消费133.7万亿、存/取现金67.1万亿。

  稳定币交易最近两年才开始爆发，交易量已相当于全中国银行卡的一半。更多股票资讯，关注财经365！