大华股份(002236)

事件：公司发 布2017 年半年度业绩快报， 2017 年上半年营业总收入 74.65 亿元，同比增长50.81%；营业利润 57.48 亿元，同比增长 94.36%，归母净利润 9.83 亿元，同比增长38.50%。

公司上半年业绩表现靓丽，龙头企业优势尽显：公司在2017 年上半年的营收和净利润增速分别为50.81%、38.50%，均超出预期。在“数字化”、“高清化”、“网络化”、“智能化”的行业趋势下，龙头企业的技术储备和规模优势尽显。通过市场调研了解到，目前模拟摄像头在低端市场仍有约7000 万台每年的出货量，该市场存在较多的中小安防企业。而对于高清的数字网络摄像头而言，大华海康两大巨头是市场上的主要玩家。再到智能摄像头领域，就只有大华海康有技术积累。未来随着智能摄像头的普及，龙头企业的优势将进一步扩大。

持续研发投入，助力公司拥抱智能化时代：2016 年，公司研发费用达到 14.2 亿元，营收占比高达 10.7%。从人员结构来看，公司共有5000 位研发人员，并于2015 年组建了大数据研究院，致力于人工智能研究。公司在持续多年的研发投入下，实现了对智能化产品的技术突破，并陆续于2017 年推出了视频结构化服务器，智能前端摄像头等产品。由于智能产品的单价远高于传统产品，公司有望在智能化的大潮中，实现价量齐升。

PPP 项目加速落地，推动公司业绩增长：公司自2015 年开始布局PPP 项目，推动国内业务从平安城市、智慧交通解决方案销售向智慧城市 PPP 模式延展。公司目前已承接了广西百色，新疆石河子等优质PPP 项目。并于2017 年7 月中标总规模 43.1 亿元的莎车县的PPP平安城市建设项目。以上中标项目将在后续多年内持续释放业绩，为未来数年的高速发展提供了保障。

公司企业文化重构 ：奋斗 2017-聚合力-练内功-提效率：历经2014-2016 年内部调整，公司不断吐故纳新，优秀新鲜血液注入使得公司再焕青春。而步入2017 年，公司给出了”奋斗2017-聚合力-练内功-提效率“的新年寄语，并通过企业文化的自上而下宣导，大步向千亿目标迈进。

风险提示： 智能化产品市场渗透率不及预期，PPP 项目推进不及预期。

盈利预测与投资评级：公司是安防领域的龙头企业，技术储备和规模优势较为明显。公司同时布局智能化产品和PPP 项目，快速抢占市场，持续推升公司业绩。我们预计公司2017-2019 年营收分别为196.55/286.61/409.06 亿元，净利润分别为25.22/35.50/54.02 亿元，EPS 分别为0.87/1.22/1.86，对应PE 分别为27.7/19.7/12.9，维持“买入”评级。

（原标题：智能化+PPP，双轮驱动公司业绩高增长）

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