新大陆(000997)

四因素导致 2017 或为智能 POS 爆发年。 1） 2016 年起行业整合化： 2016 年 8 月“ 96费改”后，商户从第三方机构补贴到主动拥抱扫码付， 成为智能 POS 用户习惯基础。 2）2017 年起运营化代替销售：根据央行发布的支付运行体系报告显示，全国联网 POS 的2016 年新增量为 171 万台，同比下滑，近四年首次低于 30%。销售趋缓反衬 POS 存量运营的高性价比。 3） 商户的盈利化：智能 POS 兼具帮助商户提高效率、增加收入、降低成本的功能。 4） 支付宝、微信催化：支付宝/微信竭尽全力向线下场景蔓延，招募渠道商，开放服务窗口，加速智能 POS 推广。 2015-2016 年移动支付规模增速超 100%是证据。

增加商户收入智能 POS关键,典型案例增加商户收入 51%。 1） 百万元级别流水商户，使用智能 POS 后，流水增加 10%，人力减少 1/3, 资金成本减少 36%，模拟利润从 13.1 万提升到 20.1 万，提升 51%。 2） 这尚未考虑精细管理、商户联盟交叉精准引流、数据分析指导进货后对绩效进一步提升。 使 B 端盈利，明显区别于伤害 B 端利益的传统 C 端应用。

智能 POS 正快速渗透 2000 万小微商户，新大陆处于有利位置。 1）目前智能 POS 的生产商包括新大陆、联迪、百富、新国都、惠尔丰（ Verifone）、升腾等，前五家曾占据传统POS 85%以上份额。 2）智能 POS 的运营商包括拉卡拉、盒子支付、旺 POS（微智全景）、新大陆、新美大、快钱等 10 余家。 3） 逐家比较智能 POS， 综合考虑商户规模、运营能力、商品功能等， 新大陆是罕见的生产、运营均从事的厂商，也是罕见的智能 POS 中管理（聚合外卖）、营销（星驿付、翼码）、支付（国通星驿）、衍生业务（金融服务） 均提供的厂商。 综合服务体现已跻身运营第一梯队，也是 A 股唯一。

新大陆智能 POS 运营或对应 12 亿年化毛利。 公司目前已具备智能 POS 的生产、维护、运维以及开展商户增值服务的能力。配合定增项目，未来致力于覆盖 300 万家商户。若新大陆智能 pos 运营顺利，收单、衍生业务、信息化运营均各自可依赖 pos 网络收取运营费用。 预计百万级别智能 pos 商户网络对应 12 亿元毛利。

维持买入评级，考虑智能 POS 运营， 消费金融也开贡献利润，暂不考虑增发， 上调2018-2019 年净利润预测 6%/12%由 8.49/11.07 至 9.04/12.35 亿元，上调公司2018-2019 年营业收入由 56.79/65.43 至 60.81/70.38 亿元。分步估值目标市值 305亿元。 综合考虑传统 IT、收单、智能 POS 运营、 非 IT 业务、 研发投入，将 2018 年利润预测自 8.49 亿上修至 9.04 亿元。 2017-2018 年 PE 分别为 31/24 倍，估值较低。

股价表现的催化剂： 7 月增发批文通过、 智能 POS 大量推广。 核心假设风险:收单业务不不达预期、智能 POS 机产品销量及商户推广不及预期。

（原标题：深度研究：智能POS堪比商户版安卓，上修18年利润预测6%（Fintech系列深度之六）！）

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