信捷电气(603416)

投资要点

上半年营收和净利润维持较快增速水平：公司201 7年上半年实现营收2.22亿元，同比增长40.30%；实现归母净利润6396万元，同比增长50.94%；营收增速与一季度持平，净利润增速明显提升至营收增速匹配水平；上半年理财产品收益390万元，对净利润增长亦有贡献，去年同期为28万元；公司当前存货为1.23亿元，较相比去年同期8040万元，增长52.8g%；公司主营产品PLC、HMI、伺服系统等产品通用性强，生产备货以销售预测为主，存货的快速增长反映公司对未来市场需求预判较为积极。

产业升级加速利好智能装备核心零部件企业，进口替代提升空间仍大：公司核心产品PLC是自动化控制核心零部件，控制软件是PLC的关键技术，技术壁垒很高。据国家统计局，2016年末，我国劳动年龄人口（16-60岁）数量比2011年降低约3325万。劳动力人口的减少提高了用工成本，制造加工型企业对生产过程及设备自动化及智能化改造需求愈加紧迫。OEM市场为公司重要下游，产业转型升级极为迫切，必将继续带动自动化设备核心零部件的需求增长。政策方面，十三五智能制造发展规划中明确提出，重点突破DCS、PLC、SCADA等工控自动化行业关键产品。同时，国产PLC、伺服系统、机器人控制器、电主轴等核心部件近几年技术水平提升明显，性价比和本地化服务优势突出；自动化设备厂商竞争激烈，控制成本是提升盈利能力的重要手段，这也加快了国产核心零部件渗透率的提高。公司为国产PLC技术和品牌担当，显着受益于进口替代，目前约5%的市占率仍有较大提升空间。

系统解决方案能力提升，各产品销售协同性打开成长空间：公司以小型PLC为核心，结合伺服控制系统和机器视觉系统，已具备为客户提供自动化整体解决方案的能力。公司已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域推出行业解决方案，为细分行业量身定制解决方案。系统解决方案能力的提升，一方面利用技术和品牌优势提升了行业竞争壁垒和公司在产业中地位，另一方面将带动伺服系统、视觉系统等其他产品的销售，打开公司长期的成长空间。

投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为5.14亿元、7.00亿元和9.43亿元，每股收益分别为1.00元、1.36元和1.78元。维持“增持-A”评级，6个月目标价为36元，相当于2018年26倍的动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力下降，经济回暖持续性差导致下游OEM行业投资增速下滑，新产品及新技术研发风险等。

（原标题：上半年营收净利快速增长，预计全年维持高成长）

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