中兴通讯(000063)

事件：7 月27 日晚，公司公告以 7.272 亿元向南昌高新转让努比亚10.1%股权。本次转让完成后努比亚将不再纳入本公司合并报表范围。出售股权产生投资收益（税前）约为 4 亿元，剩余所持努比亚 49.9%股权按公允价值重估，投资收益（税前）约 12.8 亿-20 亿元。

出售非核心资产，有利于聚焦运营商主营业务：努比亚是公司旗下的高端智能手机独立子品牌，属于消费者业务。自2013 年以来，手机业务的下滑对公司净利润水平不断造成负面影响。根据IDC统计，2016年公司智能手机出货量较2015 年同比下降36.5%，仅为3556 万部。从业务结构上来看，运营商和消费者业务收入分别占公司总收入的58%和33%，其中运营商业务为公司最主要的收入及利润来源。此次通过出售努比亚部分股权，公司将进一步聚焦运营商5G 产品研发和市场拓展，进而优化公司业务在国内及海外的布局，谋求更快发展。

霹雳手段完成子公司股权调整，彰显新管理层向上求变决心：自以殷一民董事长为首的新管理层上任以来，公司一直加强组织架构和业务结构的调整，不断剥离非核心以及盈利能力不强的业务子公司。通过对各子公司快速及有效地调整，新管理层向公司内外不断传递出向上求变的决心和信心，致力于将管理效能有效转化为经营成果。

10.1%的股权出售后，努比亚将不再纳入公司并表范围：本次股权转让，一方面为公司带来总计约16.8 亿-24.0 亿元的直接投资收益；另一方面，努比亚将不再纳入合并报表，消除了因努比亚潜在亏损所带来的不利影响。

投资建议：在欧洲设备商增长乏力，华为市场份额渐趋饱和的背景下，公司有望借力5G 实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019 年的收入分为1078.13 亿元（+6.50%）、1185.95 亿元（+10.00%）、1363.84亿元（+15.00%），净利润分别为45.16 亿元（+291.60%）、50.81 亿元（+12.50%）、60.76 亿元（+19.60%），对应EPS 分别1.07 元、1.20 元、1.44 元，对应PE 分别为21 倍、19 倍、16 倍。考虑到公司是5G 核心受益标的，未来成长潜力巨大，维持 6 个月目标价29.00 元，对应2018年动态PE 为24 倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示： 5G 商用进展不及预期。

（原标题：7亿出售努比亚10.1%股权，全力聚焦运营商主营业务）

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