美年健康(002044)

投资要点

一、事件：公司发布 2017 年半年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入 16. 2 亿元，同比增长 55.4％；实现归属上市公司股东净利润 2795万元，同比增长 224.5％。业绩快报符合预期。

二、我们的观点：

1、 上半年收入同增 55.4％，核心业务发展迅猛。2017H 公司实现营业总收入 16.2 亿元，同比增长 55.4％，其中Q2 单季度实现收入 10.6 亿元，单季度同比增长 45.2％。 公司收入端增速提速。

2017H 公司实现归属上市公司股东净利润 2795 万元，同比增长224.5％，其中 Q2 单季度实现 16980.3 万元，单季度同比增长 59.3%。上半年为体检行业的传统淡季， 公司历年上半年特别是一季度为亏损状态，今年公司首次半年度业绩扭亏并实现 2795 万元的归母净利润，充分体现了公司运营效率的提升。 淡季不淡、全年业绩高增长值得期待。

报告期内，公司核心业务继续做大做强，持续扩大体检规模、提升质量，运营效率大幅提升。同时，公司巩固一、二线城市优势的同时，重点布局需求旺盛的三、四线城市，积极拓展个检和增值服务市场，品牌影响力和体检分级诊疗优势持续强化。

2、 慈铭并购事项快速推进，静待整合效应释放。7 月 12 日，公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。截至 17 年 6 月，慈铭拥有体检门店 59 家，加上美年的 300 余家，业务规模进一步扩大、体检龙头地位进一步巩固。 慈铭最快年内实现并表，未来双方在地域、协同运营、品牌化标准化管理方面存在巨大整合空间，静待整合效应释放、公司盈利能力再度腾飞。

3、 探索产业拓展， 打造大健康生态圈， 平台效应值得期待

公司依靠庞大的健康数据及全国性线下服务网络资源，积极打造以体检为核心的大健康生态圈。 公司已通过参股方式， 重点布局了远程医疗（大象医疗） 、基因检测（美因健康） 、大数据业务（好卓数据）， 健康保险等，寻求新利润增长点的同时不断延伸产业链、打造健康服务平台。

三、盈利预测与投资建议：

不考虑慈铭并表，我们预计公司 2017 年到 2019 年，收入分别为 43.76亿元、 60.39 亿元和 81.53 亿元，同比增长 42%、 38%和 35%；归属母公司净利润为 4.69 亿元、6.75 亿元和 9.21 亿元，同比增长 38%、44%和 36%；对应 EPS 为 0.19 元、 0.28 元和 0.38 元， 当前股价对应 PE 分别为90X,61X,45X。

若考虑并表因素并假设并购重组于 2017Q3 完成， 即 2017 年慈铭并表业绩仅为 2017Q4， 我们预计公司 2017 年到 2019 年，收入分别为 47.49亿元、 79.06 亿元和 106.73 亿元；归属母公司净利润为 5.07 亿元、 9.05亿元和 13.32 亿元； 对应 EPS 为 0.19 元、 0.35 元和 0.51 元， 当前股价对应 PE 分别为 90X,49X,34X。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、 对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，对公司维持“增持”评级。

2、 慈铭并购事项快速推进，静待整合效应释放。7 月 12 日，公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。截至 17 年 6 月，慈铭拥有体检门店 59 家，加上美年的 300 余家，业务规模进一步扩大、体检龙头地位进一步巩固。 慈铭最快年内实现并表，未来双方在地域、协同运营、品牌化标准化管理方面存在巨大整合空间，静待整合效应释放、公司盈利能力再度腾飞。3、 探索产业拓展， 打造大健康生态圈， 平台效应值得期待公司依靠庞大的健康数据及全国性线下服务网络资源，积极打造以体检为核心的大健康生态圈。 公司已通过参股方式， 重点布局了远程医疗（大象医疗） 、基因检测（美因健康） 、大数据业务（好卓数据）， 健康保险等，寻求新利润增长点的同时不断延伸产业链、打造健康服务平台。三、盈利预测与投资建议：不考虑慈铭并表，我们预计公司 2017 年到 2019 年，收入分别为 43.76亿元、 60.39 亿元和 81.53 亿元，同比增长 42%、 38%和 35%；归属母公司净利润为 4.69 亿元、6.75 亿元和 9.21 亿元，同比增长 38%、44%和 36%；对应 EPS 为 0.19 元、 0.28 元和 0.38 元， 当前股价对应 PE 分别为90X,61X,45X。若考虑并表因素并假设并购重组于 2017Q3 完成， 即 2017 年慈铭并表业绩仅为 2017Q4， 我们预计公司 2017 年到 2019 年，收入分别为 47.49亿元、 79.06 亿元和 106.73 亿元；归属母公司净利润为 5.07 亿元、 9.05亿元和 13.32 亿元； 对应 EPS 为 0.19 元、 0.35 元和 0.51 元， 当前股价对应 PE 分别为 90X,49X,34X。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、 对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，对公司维持“增持”评级。

（原标题：发布上半年业绩快报，收入端同比增长55.4%，全年高增长可期）

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