伟星新材(002372)

事件：

公司发布 2017 年半年度业绩快报。预计上半年，营业总收入为 15.9 亿元，同比增长 20.47%，归属于上市公司股东的净利润为 3.1 亿元，同比增长 26.67%。一季报后，5 月份市场预期转为谨慎，但我们预计，中报净利润增速，大概率 20%以上。公司经营稳健，此次中报符合我们预期。

评论：

1、营业利润增速超过 30%，口径有所调整：根据新修订的相关规定，本期的政府补助，不再计入营业外收入，而是调入其他收益，去年同期数据未作追溯调整。叠加上半年产销规模扩大，公司营业利润增速为 30.12%，去年同期为 32.91%。单季度看，第二季度收入同比增长约 19%，净利润同比增长约 30%，表现良好。

2、收入增速高于去年同期，净利润增速超过收入增速：近几年，公司净利润增速基本都比收入增速快。一季度，由于油价上涨带动原材料价格上涨，净利润增速为 17.74%，低于 20%，也低于收入增速 23.35%，引起市场担忧。上半年，收入同比增速为 20.47%，高于去年同期的 18.53%，重回快速增长的轨道， 原材料价格下降是主要原因。

3、零售渠道强大，品类延伸稳步推进：多年耕耘造就渠道优势，零售网点超过2 万家，借助原有渠道拓展防水和净水领域，或超市场预期。预计今年，前置净水器会有较好销量，而与核心经销商共同持股，进军防水涂料，将打开新市场，6 月中旬已在华东试点市场开始销售。

投资建议： 塑料管道行业，中长期受益集中度提升，消费升级。公司 PPR 消费属性强，未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张，前置净水器与防水涂料将打开新市场。消费属性的龙头企业，在突破近几年来估值中枢的上界，伟星不会缺席，我们在 3 月 8 日的深度报告中领先市场，给出 25 元的目标价， 考虑除权已经实现。预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.85 元、1.04 元、1.29 元，乐观情况下可给予公司对应 2017 年 30 倍 PE，目标价 23 元。

风险提示：地产投资下滑超预期；原材料价格大幅上涨；新业务拓展不顺等

（原标题：业绩持续较快增长，品类延伸稳步推进）

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