雅本化学(300261)

环保要求提升供给偏紧，国际巨头补库存拉动出口需求，农药业绩反弹。去年环保部实施两轮的环保督查，农药企业是重点督查对象，部分环保不达标企业停产，国内农药供给偏紧；同时近期国际农药巨头迎来补库存周期，拉动我国农药出口需求，去年下半年以来农药景气度明显回升。受益于此，公司今年业绩大幅提升，一季度实现营业收入 2.44 亿元，同比增长 103.9%，实现归母净利润 1729 万元，同比增长 67.5%，已经超过去年全年的数据。

海外并购助飞公司医药中间体业绩快速增长。公司医药中间体业务自身发展和外部并购并重。原有医药中间体主要用于合成抗肿瘤药物和抗癫痫药物。15 年收购上海朴颐化学，引进生物酶发酵业务，公司医药中间体业务快速增长。今年公司又收购马耳他先进的医药公司 ACL，增加公司原料药品种，同时将帮助公司进入国际高端制药市场，有望拉动公司医药中间体业绩快速增长。

产能扩增及大股东增持彰显公司发展信心。公司非公开发行项目拟募集 8.7亿元用于南通基地、滨海基地新增生产线和太仓基地生产线技改，以及用于上海研发中心建设。同时近期公司实际控制人蔡彤先生、毛海峰先生增持公司股票 2%，彰显对公司发展信心。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。公司是国内先进的农药、医药中间体供应商，考虑到今年农药中间体回暖，公司海外收购有望帮助公司医药中间体业绩快速增长，我们看好公司业绩高成长性，暂不考虑增发摊薄，预计公司未来三年 eps 0.18/0.32/0.47 元，对应 PE51/29/19 倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：环保约束不达预期、农药医药景气度不达预期等。

（原标题：农药中间体回暖，海外并购助飞业绩成长）

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