昆仑万维(300418)

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昆仑万维发布2017H1 业绩报告，报告期内公司实现营收17.37 亿，同比增长41.73%，归母净利润3.84 亿，同比增长57.52%，接近此前预告下限，扣非后净利润为3.43 亿，同比增长65.2%；基本每股收益0.33 元同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告，预计归母净利润盈利5.7 亿至7.1 亿，同比增长15.65%至44.05%。

毛利净利双增长，并表业绩亮眼。昆仑万维2017 年半年报告期内，实现了毛利率和净利率的双增长，原因是在经营方面取得了多项进展。一是移动游戏业务收入大幅增长。游戏业务收入14.97 亿元，同比增长42.71%，主要原因为公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。而游戏业中来自手机游戏的收入为14.52 亿元，占整体游戏业务收入的97.01%，同比增长50.02%，与公司原来的自研手机游戏流水相比有较大水平的提升，拉动了收入的整体增长。二是闲徕互娱并表，发挥协同增长效应，闲徕互娱是中国领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商，与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补，优化了公司原有的游戏产品结构，丰富了游戏产品线。闲徕互娱2-6 月并表收入6.59 亿元，实现净利润3.22 亿元，平均单月收入为1.32 亿元，单月净利润贡献0.64 亿，公司占比51%股份，每月贡献利润达到0.33 亿，净利率为48.86%，且公司手机游戏的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%。闲徕与公司储备的丰富网络游戏发行资源形成明显的协同效应，进一步加强了公司持续盈利的能力。

产品和模式双转型，互联网平台效应欲迸发。公司五大产品矩阵：昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr，均为公司沉淀了庞大的数据库，为公司向数据驱动的平台化发展奠定了坚实基础。从本期报告来看，公司游戏收入14.97 亿元，其中手机游戏收入14.52 亿元，占比97.01%，且继续向移动端快速集中。其中闲徕互娱作为具有熟人社交属性的移动游戏平台，未来还会衍生出更多基于熟人间的商业模式，从而迸发出创新的互联网平台效应。

净利润持续增长，未来发展有看点。公司预计前三季度业绩归母净利润盈利5.7 亿至7.1 亿，同比增长15.65%至44.05%，净利润的持续增长得益于公司进行的一系列经营、并购和投资活动，未来还将继续布局整体发展。17 年7 月公司自研游戏《希望：新世界》上线第一天获得台湾地区IOS 和安卓双平台下载榜第一名的成绩，超过去年同期《神魔圣域》的表现，公司的游戏自研能力继续提高以拉动增长。闲徕互娱一方面继续巩固原有优势省份的市场占有率，进行三四线城市的渠道下沉，另一方面在全国进行商业模式复制，继续扩大市场范围，从而提高整体毛利率。此外，公司基于集团大数据，进行用户系统、广告系统、用户推荐系统等的大数据分析，将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。

盈利预测和投资评级: 公司半年报业绩亮眼，考虑到公司游戏主业正处于健康向上状态，研运一体化带动毛利率迅速回升，闲徕棋牌业务市场规模不断扩大，同时包括Grindr、Opera、1Mobile 在内的平台流量有望和公司游戏内容最大限度发挥协同效应，我们预计公司2017 年到2019 年的每股收益为0.81元、0.98 元、1.22 元，对应PE 为26、21、17 倍，我们给予“推荐”的投资评级。

风险提示：棋牌游戏政策监管风险；新手游项目表现不及预期。

（原标题：2017年半年报点评：自研发力闲徕并表，助力半年报亮眼业绩）

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