蓝思科技(300433)

盖板玻璃行业龙头，业绩重回高增长。公司是手机盖板玻璃行业龙头企业，与伯恩光学共同占据市场主要份额，玻璃盖板月出货量遥遥领先于行业其他竞争对手，整个市场呈现双寡头格局。此前受下游终端需求疲软和客户压价影响，公司2016 年上半年营业收入和净利润出现负增长。随后公司积极开拓国内客户，国内市场份额增长迅速，随下游大客户订单回升企稳，最终在2016 年下半年实现业绩反转，业绩重回高增长。

玻璃后盖+3D 玻璃，行业迎来发展新动力。由于金属材质后盖并不适合用以无线充电和5G 通信，手机后盖需要采用非金属材料。在众多非金属材料中，只有玻璃可以兼顾品质与成本，实现在手机后盖中的大规模运用。3D 玻璃拥有更出色外观表现力，且更适合柔性OLED显示屏，将在未来取代2.5D 玻璃成为主流选择。在这两大趋势的共同作用下，曲面玻璃行业将迎来高速增长，行业前景广阔。我们预测2020 年3D 玻璃市场空间将达到952 亿元，整个曲面玻璃市场空间将达1138 亿元，规模较2017 年增长1.6 倍。

3D 玻璃行业壁垒高，蓝思有望强者恒强。3D 玻璃生产过程极为复杂，且需要进行大规模资本投入，拥有极高的技术壁垒和资本壁垒。公司从事曲面玻璃加工行业多年，积累了丰富的生产经验，拥有全行业最领先的生产技术。同时公司借力资本市场，拥有强大的资本实力。公司的客户主要是国际顶级客户，可以带来丰厚的收益，为公司的技术研发和资本开支奠定了坚实的基础。在行业发展过程中，蓝思有望强者恒强。

布局蓝宝石、陶瓷新材料，开拓成长新空间。蓝宝石拥有优良的物理特性，在LED、手机Home 键、手表镜面等领域有着广阔的市场前景。公司已募集资金投资于蓝宝石产能，有望在未来受益于蓝宝石行业的发展。陶瓷在强度、耐磨性、韧性、可塑性方面都属上乘，且具有极佳的亲肤性，在手机外观件和可穿戴设备中有光明的应用前景。公司专门设立子公司从事陶瓷业务，并已成功实现手机陶瓷外观件的量产。随着陶瓷成本的进一步下降，陶瓷业务将给公司成长带来新动力。

盈利预测与投资建议：公司是全球曲面玻璃加工行业的龙头，拥有深厚的生产和研发经验。在经历2016 年上半年的业绩疲软之后，公司自2016 年下半年以来实现景气反转，业绩快速增长。当前曲面玻璃行业正迎来玻璃手机后盖和向3D 玻璃升级两大趋势，公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势，有望在新趋势中领先竞争对手，并扩大领先优势。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料，有望打开未来成长新空间。我们预计公司 17/18/19 年的 EPS 分别为0.91/1.25/1.63 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：陶瓷材料成本下降速度快于预期；3D 玻璃受欢迎程度不及预期。

（原标题：曲面玻璃行业迎来发展新动力，蓝思有望强者恒强）

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