新纶科技(002341)

事件：公司公告全资子公司新纶复材与天津捷威动力签订了为期41 个月的《战略合作及原材料采购框架协议》。根据该协议，捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，协议期间为2017 年8 月至2020 年12 月，铝塑膜需求计划为累计1,657 万平方米。

与捷威动力签订重大供货协议，铝塑膜业务再下一城：今年7 月份公司连续公告与多氟多新能源、捷威动力签订铝塑膜重大长单，意义深远。首先，本次公司与捷威动力签订的供货协议期限长达41 个月，捷威动力预计在17 年8 月~12 月、2018 年、2019 年、2020 年的产量需求分别为60 万、253 万、504 万、840 万平方米，合计总需求累计达到1657 万平方米，预计新纶实现总销售收入不低于5 亿元，是公司铝塑膜业务迄今为止签订的最大订单，将会对公司2017 年～2020 年营业收入和利润产生积极影响，新纶复材的产品将占捷威动力铝塑膜采购量的90%以上，将进一步巩固新纶复材作为捷威动力的铝塑膜产品核心供应商地位。其次，捷威动力是国内成立最早、规模最大的动力软包锂电池生产厂商之一，主要为国内东风、长安、奇瑞和众泰四家车企提供纯电动、插电式混合动力和混合动力电池系统，根据EVTank，17 年一季度动力电池出货量达到48.26Mwh，排名国内第六，是国内新能源乘用车主力供应商之一。此次供货协议的签署再次彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可，示范效应明显，有助于巩固公司龙头地位。第三，本次合同签署后新纶将与捷威达成战略合作关系，共同为新能源汽车客户提供订制化、高比能、轻量化的锂电池产品，共同推动软包动力锂电池在国内的市场份额提升。

公司铝塑膜产品快速放量中：铝塑膜由于壁垒极高，目前是软包锂电池五大材料中国产化程度最低的一环。软包电池优势主要体现在重量轻、容量大，随着国家对动力电池能量密度以及轻量化越发严格的要求，我们预计软包动力锂电池的市占率将从现在的个位数未来不断提升。公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域，今年7 月份连续公告与多氟多新能源、捷威动力签订重大长单，意义重大。同时在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商，并且正在加速推进A123、LG 等主流厂商的产品导入，预计17 年铝塑膜产品年销量有望实现1500 万平米，其中动力客户占比有望提升至50%，是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商。18 年常州二期工厂投产后，公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。

投资建议：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到2020 年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到50~60 亿元。17 年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分，我们预计17 年全年公司将实现净利润1.8 亿元，未来4 年复合增长翻番，是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.36、0.65、1.01 元，维持买入投资评级，目标价30 元，继续坚定推荐。

风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧

（原标题：与捷威动力签订重大供货协议，铝塑膜业务再下一城）

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