事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入37.70亿元，同比增长28.25%；实现归属于母公司的净利润2.04亿元，同比增长34.44%。业绩增厚主要得益于：1、公司于2106年收购的5家数字营销子公司内生性增长，规模扩展迅速，营业收入同比增长57.25%；2、新收购爱创天杰（85%）、智阅网络（90%）、数字一百（100%）于2017年5月份纳入合并范围。
　　数字营销板块稳健增长，协同效应明显。报告期内，数字营销业务实现营业收入31.30亿元，同比增长63.84%；实现净利润1.86亿元，同比增长53.63%。数字营销业务占营业总收入的比例达83.00%，净利润占比91.22%。公司通过资产重组，形成了在媒体平台（雨林木风、智阅网络）及数据支持（数字一百）下，包含创意策划（华邑）、线上推广（百孚思）、线下执行（上海同立）、媒体投放（派瑞威行）、营销传播（爱创天杰）为一体的数字营销产业链。目前，公司旗下八大数字营销子公司，各具竞争优势，协同效应明显，业绩承诺完成比例已超过去年水平。
　　头部媒体资源优势，开拓新的盈利增长点。公司通过核心能力的提升和业务规模的扩大，成为众多头部媒体（尤其是移动端媒体）的核心合作伙伴。目前派瑞威行是腾讯最高级别铂金代理商，还将与腾讯大数据平台联合挖掘数据价值，同时也是小米网服行业核心代理。雨林木风是百度KA核心代理，也是最大最专业的网址导航代理商，旗下拥有114啦网址导航以及众多优质广告平台资源。互联网的头部媒体资源优势，将为公司整合营销业务增强竞争力，在集中采购、流量效果营销方面不断创造新的利润点。
　　给予“增持”投资评级。公司通过不断的投资并购，成为全行业数字营销龙头企业，通过提高内生增长，释放协同效应，将数字营销业务向全行业辐射拓展。与头部媒体资源对接，提升全行业营销服务能力。给予公司2017-2019年0.74元、0.96和1.20元的盈利预测，对应20倍、15倍和12倍PE，给予“增持”投资评级。
　　风险提示。商誉减值风险，数字营销行业竞争加剧风险。

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