核心观点:

抽蛋毁苗现象频现,行业阶段性底部出现

受强制换羽、延迟淘汰、H7N9疫情等因素影响,16Q4以来行业供求关系极度恶化,肉禽价格持续低迷,产业链各环节的盈利情况大幅恶化:父母代鸡苗:从17年初的高位逐步下跌,目前已跌至约7-8元/套,已处于亏损状态;商品代鸡苗:17年上半年价格基本徘徊在1元/羽以下,深度亏损状态;商品代毛鸡:17Q1跌破2元/斤,创近年来新低,目前回升至3.5元/斤,可实现微利。

在产父母代存栏震荡下行,重点关注去库存进展

经历半年多的低迷,过剩产能逐步开始去化。根据协会数据,自4月份开始,在产父母代存栏量逐步下降,当前存栏量较4月份最高点已下降约19%。受前期屯货等因素影响,目前行业库存水平相对较高,3季度为白羽鸡肉的传统销售旺季,伴随供给端的收缩,库存下降速度或有望加快。

祖代引种依旧受限,行业或迎来长景气周期

受欧美疫情等因素影响,当前引种国仅新西兰,上半年累计引种量约20万套。从疫情、审批流程来看,美、法、英等年内复关的难度较大,西班牙、波兰最快亦只能在年底复关。综合考虑国内祖代产能以及后续引种情况,预计2017年祖代引种量约40~50万套,较2016年继续下滑约15%~25%。2015-17年国内祖代引种连续三年下滑,且均低于国内正常需求量的80~100万套,行业供需改善趋势或将维持。另外,根据我们的模拟测算,引种下降的效应将逐步显现,下半年行业产能有望进一步收缩。

行业有望自下而上复苏,鸡苗环节最具弹性

伴随行业产能加速下滑,白羽肉鸡产业链有望自下而上逐步复苏。参考前期行业景气高点,各环节均具备弹性:商品毛鸡环节,单羽盈利达到近6元/羽;商品代鸡苗环节,最高价超5元/羽,单羽盈利超3元/羽,弹性最大;父母代鸡苗最高价近100元/套,套均盈利可超过80元/套。建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。

风险提示

鸡价波动风险、疫病风险、食品安全等。

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