保险:优化资产负债匹配,引导行业稳健经营。

近期保监会发布《关于征求对保险资产负债管理监管规则的意见及开展行业测试的通知》,进一步强化保险监管的专业性和有效性,提高保险公司防范化解风险的能力,推动行业回归本源,发挥长期稳健风险管理和保障功能。本次征求意见稿旨在提高针对部分保险公司采取激进经营、激进投资的策略,导致业务快进快出、风险敞口过大以及其他流动性问题等的现象,按照能力评估规则和量化评估规则对财险、寿险公司分开评估监管。能力评估规则从“制度健全性”和“遵循有效性”两个方面评估公司的资产负债管理能力。量化评估则从期限匹配、成本期限匹配、现金流匹配三个方面评估。资产负债匹配报告将让保险公司内部风险情况更为透明,有利于监管层了解行业风险情况,监督改善保险公司期限错配行为。总体来看,上市公司在经营上更为稳健,在新规面前调整适应能力更为突出。行业对应动态P/EV1.17倍,维持买入评级,推荐:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

券商:并购重组审核加速,券商基本面持续回暖。

本周全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上,证监会再次强调规范和支持上市公司并购重组。受2016年9月并购重组新规影响,并购重组审核进程放缓,2017年1-5月共52例上会项目,较去年同期的107例大幅减少;近两个月以来,并购重组审核持续提速,6-7月上会项目达47例。IPO发行常态化背景下,并购重组加速将进一步改善投行业务市场环境。我们认为,综合考虑近期成交金额持续回暖、投行业务环境持续改善,且估值仍处于低位等因素,建议关注券商配置价值。具体包括:1)业绩:基本面环比持续改善,预计下半年各业务经营压力将有所缓解;2)政策:金融工作会议强调直接融资重要性、分类评级新规鼓励行业提升市场竞争力、并购重组审核进程加速;3)估值:当前PB1.89倍,过往经验看,低于2倍为底部区域。推荐标的:1)综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国元证券、兴业证券。

信托:慈善信托管理办法颁布,行业规范化构建加速。

近期《慈善信托管理办法》颁布,其中要点包括:1)监管分责:慈善信托设立备案由原来属银监会负责改为由民政部门负责;2)投资范围:慈善信托财产投资范围运用于低风险资产,但另有约定的除外,投资范围实质上较为自由;3)激励层面:办法强调慈善信托财产及其收益全部用于慈善目的,受托人除获取信托报酬外不为自己谋取利益。为加强激励,办法明确“两免”,即信托公司开展慈善信托业务免计风险资本,免予认购信托业保障基金,但备受关注的税收减免细则仍未披露。慈善信托未来有望作为多类别信托业务的扩展通道,对接家族信托、消费信托、“保险+信托”等。当前行业仍受益业务回流,但监管层对去通道去杠杆目标明确,业务回流量将打折,长期面临收缩,主动化转型势在必行。未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司将突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。

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