越来越多的上市公司将员工持股变为股东减持套现的接盘工具、定增募资的资金渠道，甚至有公司将其当作市值管理的手段只为拉抬股价，逐渐偏离了员工持股参与公司成长共享发展利益的初衷。
业内人士表示，对此类现象应该严加监管，让员工持股回归初衷。值得注意的是，越来越多投资者已关注到员工持股的变化，已从过去的热捧开始回归理性。
屡成股东减持套现“接盘工具”
自减持新规发布以来，大股东减持变得更加谨慎，如何完成套现又不对股价造成大幅影响，成为很多上市公司大股东考虑的问题。在这样的背景下，利用员工持股计划接盘的方法正被越来越多上市公司选用。
7月25日午间，楚江新材发布公告称：
控股股东安徽楚江投资集团通过大宗交易方式减持430万股，受让方为楚江新材第二期员工持股计划，减持均价为14.89元/股。此次减持只是安徽楚江投资集团减持计划的一部分，根据楚江新材7月30日晚发布的公告，安徽楚江投资集团拟在半年内减持不超过总股本5%的股份。
除了楚江新材，朗姿股份7月21日晚公告：
2017年7月20日，公司控股股东申东日先生通过大宗交易方式减持240万股，受让方为2016年度员工持股计划，减持均价11.58元/股。
信立泰6月1日公告称
控股股东信立泰药业当天以大宗交易减持了1230万股，购买方是为员工持股计划设立的国联信立泰1号定向资管计划，交易价格为28.44元/股。
此外，还有越来越多的员工持股计划正在准备加入。如岭南园林7月5日晚间公告，公司控股股东尹洪卫计划在公告发布之日起15个交易日后的6个月内，以大宗交易的方式减持不超过828万股，受让方为公司第一期员工持股计划。掌趣科技6月20日晚公告，实际控制人姚文彬拟自6月20日至12月20日通过大宗交易方式，向公司拟设立的员工持股计划转让不超过5200万股股票。
此外，新研股份、洽洽食品、瑞丰光电等发布的员工持股计划也表示，不排除通过大宗交易通道定向受让公司实控人/其他股东持有的股票。
深圳一位资深私募人士表示：以前也有员工持股计划接盘大股东减持，但明显没有如今这么密集。以前减持套现比现在容易得多，因此大股东出让股份给员工持股计划的目的比较简单，基本上就是让渡利益给员工实行股权捆绑。减持新规出来后，大股东以往种类繁多的减持手段大幅减少，员工持股接盘的优势就体现出来了。
根据减持新规，大股东以大宗交易方式减持股份的，在任意连续90个自然日内减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内也不能转让其受让的股份。
“员工持股计划一般有12个月的锁定期，锁定时间较外部大宗交易商更长，有利于抵挡短期股价波动带来的压力。”
一位不愿具名的华南券商投行人士说，在当前市场低迷的情况下，员工持股接盘，也能平抑股东减持对股价带来的负面影响，减少对二级市场价格的冲击。
今年逾半数员工持股已被套
上述已实施员工持股计划接盘大股东减持的案例中，还未出现员工被套的情况。如楚江新材8月3日的收盘价为16.78元，员工持股计划已经浮盈12.7%；朗姿股份同一天的收盘价为13.11元，其员工持股计划浮盈13.2%；信立泰3日的收盘价为31.92元，其员工持股计划浮盈12.2%。
广州一投资公司总监认为：从目前的接盘案例来看，大股东减持时往往会给予较高的折价，员工持股计划因此有了一定的安全垫。大股东将减持的股份抛给员工持股计划，实质是把以往由散户承担的抛压扔给员工承担。但锁定期内一旦股价下跌，员工持股计划就可能被套，成为“接盘侠”。
不过，员工持股计划被套的情形并不鲜见。中国证券报记者统计数据发现：
今年以来截至8月2日，A股上市公司共完成99起员工持股计划，其中有53家目前是浮亏状态，占比高达53.5%，浮亏比例超过20%的也并不鲜见。
以智慧松德为例，今年3月25日完成员工持股计划，购买均价为16.41元，加上公司7月底实施的每10股派现0.4元的分红后，仍较8月2日的收盘价10.15元浮亏38%。
今年部分员工持股计划浮亏情况
一边是超过半数的员工持股计划被套，一边仍是滔滔不绝的员工持股计划发起。数据显示，今年以来共有120家公司发布了设立员工持股计划的董事会预案，跟去年同期持平。但从月度数据来看，今年上市公司设立员工持股计划的热情明显比上年更高，今年6月和7月，发布董事会预案的公司家数分别为23家个14家，而上年同期则是19家和11家。
前述私募人士介绍：员工持股计划的设立跟二级市场股价有较大关联。当股价较低时，往往是员工持股设立的高峰期。近期有部分上市公司发起设立员工持股计划，除了觉得股价处于低位外，不排除有方便大股东减持套现的目的。
此外，员工持股计划正逐渐成为上市公司进行市值管理的工具，也是今年员工持股热情不减的原因之一。“今年很多上市公司二级市场股价表现低迷，有上市公司为了拉抬股价，就配合设立员工持股计划。”该私募人士介绍，以前员工持股比较受投资者追捧，一出台就往往会吸引投资者买入，带动股价上涨，因此成为上市公司进行市值管理的重要工具。
“现在有公司纯粹为了市值管理而发起员工持股计划，已经逐渐偏离了员工持股的本意。”中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授认为，员工相比普通投资者天然具有信息优势，尤其是公司高管，仅为拉抬股价而滥用员工持股对普通投资者并不公平，“一旦公司因业绩下滑等因素导致股价大跌，受损的不仅是公司员工，还有广大投资者。”
让员工受益理念不能变
除了充当大股东减持套现的接盘工具，以及上市公司市值管理工具以外，员工持股还是不少上市公司定增募资的资金渠道。如华光股份在吸收合并无锡国联环保能源集团有限公司的定增方案中，发行对象就包括公司2016年员工持股计划，包括高管在内的1174名员工合计认购了855.67万股，总金额1.18亿元；高盟新材6月底完成的发行股份购买资产并配套融资的并购中，定增融资的对象之一就是公司的员工持股计划，共向员工融资1.12亿元。
“目前定增市场洗牌仍在继续，随着参与机构的减少，上市公司定增募资的难度将会加大，预计员工持股计划以后会越来越多的成为上市公司募资的对象。”上述券商投行人士认为，员工更了解公司情况，因此对一些较好的项目往往参与热情较高。但随着定增定价套利空间的慢慢消失，如何让员工持股不被套将成为很多上市公司要认真考虑的问题。
“一直以来，不少二级市场投资者视员工持股计划的持股价为重要的投资参考，其逻辑是上市公司不会轻易让自己的员工亏钱，否则持股计划将失去激励意义。”前述私募人士介绍，所以不少投资者认为，只要买入价接近或低于员工持股价，就有可能搭上牛股顺风车，“但从今年至今逾五成员工持股被套来看，员工持股计划‘造富机器’的光环正在褪色。”
“这也是投资者逐渐恢复理性的结果，当员工持股被越来越滥用后，自然也会遭到市场‘用脚投票’。”该人士表示。
刘俊海教授指出：员工持股计划的初衷是通过员工持股，激发员工工作热情，增强企业凝聚力，让员工真正参与公司成长并共享成长利益。但从目前情况来看，员工持股计划确实已经变了味道，投资者需要更加理性看待，监管部门也应加强监管，让员工持股回归应有之义。
深市某上市公司董秘表示：未来员工持股仍将是许多上市公司将会采用的激励方式，只不过目的可能更加复杂而已。不管员工持股目的再怎么复杂，让员工受益应该是众多上市公司不会改变的理念，这从很多大股东给员工持股计划兜底就看得出来。
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