行业观点

　　联通混改引入巨头战略合作，布局内容端与应用场景：联通此次混改引入诸多重量级战略投资者，与战略投资者进行多元化业务合作，促进共同发展。与BAT+京东等公司合作，可以在内容聚合、互联网金融、云计算、大数据等方向进行业务创新；与网宿科技（300017）、宜通世纪（300310）等公司合作，可以在物联网、CDN等业务进行拓展；与金融企业合作的重点可以是产业互联网等方面。我们认为，联通通过混改与战略投资者优势互补，创新合作，形成利益共同体，将树立电信行业混改转型的标杆。

　　三大运营商中期经营数据对比，移动领先联通落后：2017年三大运营商经营数据陆续公告，中国移动、中国电信和中国联通移动用户数量分别为8.67亿、2.69亿和2.30亿，移动用户净增数量分别为1761万、1485万和563万。在固网宽带业务方面，中移动也是发力明显，中国移动、中国联通、中国电信的固网宽带用户数分别为9304万、7692万、1.29亿。从数据可以看到，中国移动在移动用户发展和市场地位持续保持领先，并且在固网宽带业务增长显著，有挑战中国电信的势头。

　　联通历史上经历过多次改革与重组：联通历史上曾经历过多次引入资本、重组资产的动作。在发展初期引入外资合作，后续由于政策要求逐步清退外资。之后拿到CDMA网络建设运营的权利，力图通过差异化战略取得竞争优势。后来在3G时代拿到重要的WCDMA牌照，并将CDMA网络卖给中国电信，吸收合并中国网通获得北方固网资产等等。每次资本的进入和资产的整合都带给联通一个新的发展机遇，同时也伴随的是新的挑战。

　　全球的电信运营商一直都有做平台的梦想：运营商避免被管道化最重要手段就是内容端的布局，在WAP时代，中移动就着手内容基地的建设，再到此次联通混改引入互联网内容和应用场景的巨头，我们再次看到运营商的平台梦。内容端和渠道端对最终用户的抢夺一直是在动态博弈的过程当中，强势的电信运营商和强势的内容提供商都有发展成为平台的良好机遇。

　　投资建议

　　看好中国联通长期发展前景：随着混改的落地，联通再次迎来发展契机。从今年的业务发展来看，联通从产品设计到营销，已经全面引入互联网思维。随着联通与战略股东们在各领域的合作，公司收入结构有望优化，IDC、流量业务、视频业务、大数据等新兴领域有望获得发展。董事会席位和员工持股的安排有助于公司治理结构的优化，激活发展潜力，提升经营效率。

　　关注通信行业国企改革标的：联通的混改带动了整个行业内国企改革的预期，对行业内国改主题的标的起示范效应。建议关注武汉邮电科学院旗下光迅科技（002281）、烽火通信（600498）。同时关注大唐电信（600198）。

　　关注通信设备行业。联通引入战略投资者获得约800亿元新增资金，公司会将其投入到网络建设等重要项目中，提升公司的网络质量。同时在运营商CAPEX投资总体趋稳的环境下，2017年上半年中国移动在有线宽带领域的投资节奏超出预期。从运营商资本开支的结构看，用于传输网、接入网等固网宽带领域的建设超过50%。我们认为联通获得资金投入会是该领域投资趋势向好的重要事件性驱动因素。有助于对整个光通信板块的预期提升。

　　风险提示

　　创新业务发展不及预期。

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