要点:

【利益动机】16.8亿增发，大基金一家认购15亿，持股11.46%，成公司的第二大股东，增发价格25.53元/股。国家集成电路产业基金背后是财政部，是国家意志的体现，帮忙进行行业整合并购，壮大产业链。

【利益动机】2016年搞了一个股权激励，总共2.96%。分两部分，限制性股票半价行权（1.48%比例），期权是当时价格（1.48%），高管等核心技术人员都涉及，考核要求营收每年增长不低于30%。在北斗逐步放量的情况下，估计能够完成的可能性比较高。

【运作路径】公司立足于卫星导航市场，掌握大批卫星导航领域的核心技术。实现从芯片、板卡、终端、系统到运营服务的全产业链覆盖，涵盖军用及民用领域。近期有个标志性的事件，这就是中美北斗与GPS信号兼容达成合作，两系统在国际电联(ITU)框架下实现射频兼容，实现了民用信号互操作，并将持续开展兼容与互操作合作。这有望加速北斗民用市场的放量，未来几年行业整体有望高速增长。

【运作路径】北斗导航全产业链，其卫星导航产品在上游元器件领域相对齐全，尤其是在核心元器件——芯片方面具备很大的竞争力。公司拥有低功耗、高精度北斗SOC单芯片，还有国内首款北斗芯片Nebulas、国内首颗55纳米北斗芯片Humbird以及国内首款28nm北斗/GNSS最小芯片UFirebird，技术上行业是领先的，甚至国际领先。

【运作路径】由于卫星导航细分市场较为分散的特点，外延并购是业内企业发展壮大的重要途径。公司践行内生+外延的发展模式，加速向下游应用市场布局，在大基金的战略扶持下，外延式并购有望加速。

【运作路径】2016年，公司谋划并购海外资产失败，光保证金就损失了几千万，并购这方面的决心是有的。从公司的并购意图来看，要是要加强产业链的下游应用方面，汽车电子和导航业务是其方向之一，也是产业链盈利大头的方向，虽然并购失败，但公司的决心很坚决。

【运作路径】2017年6月，全资子公司重庆北斗星通以6,000万欧元交易对价收购Friedrich &Wagner Holding GmbH所持有的德国in-tech GmbH 50%的股权，9月完成收购与增资57.14%股权。in-tech GmbH是国际知名汽车工程服务提供商，主要为汽车生产厂商提供汽车电子电器测试与验证的工程服务，同时正逐渐对其汽车电子软件开发以及工业 4.0 业务增加投入。

【运作路径】公司跟大基金共同设立北斗产业基金，未来在大基金的支持下，并购是一个重大的方向。

【投资建议】中美信号兼容可以视为一个重大的政策转变点，北斗民用推广阻力大大减小，行业整体利好，再加上大基金···建议···（完整建议请查看研究报告原文）。

【风险提示】北斗推进阻力加大；短期大股东有一些减持影响。