要点:

   【利益动机】公司可转债完成实施，大股东及其一致行动人掏出4亿多元真金白银认购，转股价10.07元/股（2018年6月开始转股）；公司2013年和2017年连续做股权激励，占总股本的5.92%，覆盖面非常广，有利于保证公司业绩在未来几年快速增长；同时公司回购了1亿多元的股份，回购均价10.95元/股，目前股价······                            

【运作路径】作为我国齿轮散件生产规模最大、实力最强的企业之一，公司在2017年12月荣获“中国第二批制造业单项冠军示范企业”。入选制造业单项冠军示范企业必须符合·····

【运作路径】近年来公司发挥自身在精密制造方面的技术优势，在轨道交通齿轮和自动变速器齿轮等领域不断开拓，打造了新的盈利增长点。2016年2月，公司为采埃孚供货的高铁变速箱齿轮样品检测通过并进入批量供货阶段，标志着公司成为德国采埃孚高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商，打破了国外厂商在该领域的垄断。目前采埃孚占据了国内变速箱75%的市场份额，跟中车也有非常好的合作关系。依靠采埃孚可以·····，有望带来······。另外······

【运作路径】目前公司已取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT（自动变速器）齿轮订单，和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT（双离合变速器）齿轮订单。在2015年9月，公司就和上汽签订了一个大合同，由公司负责建立专供上汽变自动变速器（DCT360）齿轮加工生产线，协议期限是10年，DCT360(双离合自动变速器)在2017年将达到2.5亿元销售，2018年达到5亿元销售，这种属地化配套模式有望······

【运作路径】近年来，随着国内自动挡乘用车比例不断提升，国内对高端自动变速器的需求快速增长，公司也在大力扩大产能，2015年就通过增发募集资金12亿元，除了3亿多用于工业机器人RV减速器产业化项目外，其他的都是用于发展齿轮主业。2017年，又通过发行可转债募集资金10亿元，主要是用来发展齿轮主页

【运作路径】 早在2014年3月，双环传动就将“工业机器人用齿轮及关节减速机开发项目”正式立项，列入2014年度工作推进计划，开始涉足工业机器人领域，致力于研发高精度、高刚度、大扭矩、大速比、高可靠性的机器人用精密减速器，并且开始大力招聘相关高端人才。

【运作路径】2015年公司承担国家863计划课题"机器人RV减速器研制及应用示范"，2016年3月精密减速器实现小批量供货。2018年3月，公司与国内机器人龙头埃夫特签订战略合作协议，埃夫特在2019年6月30日前向公司采购10000套减速机，这是目前国内少见的一个大单。随着未来几年产能的逐步释放，市场应该

【运作路径】公司间接持有宁德时代、云知声，珠海银隆三家独角兽的股权，虽然持股比例都不高，但是目前国家正在大力推进独角兽企业通过绿色通道上市，估计未来几个月会不断有相关政策出台，对公司股价有刺激作用。 

【投资建议】公司目前估值较低，未来几年主业快速发展比较确定，再加上···建议···（完整建议请查看研究报告原文）。

【风险提示】1）公司业绩达不到预期；2）猜测的路径没有发生。