展望:积极财政助基建补短板持续发力,资金到位支撑投资增速温和提升

从复盘情况看,历史上4次基建投资增速回升期存在两个共性:①政策宽松②订单加速转化收入。而根据“十三五”发展规划,到2020年,铁路/高铁营业里程分别达到15/3万公里,目前仅12.7/2.5万公里;公路/高速公路通车里程500/15万公里,目前为477/13.65万公里;城轨交通运营里程6000公里,目前为5033公里;各类交通建设完成情况距规划目标仍有较大差距,铁路、公路和轨交依然是较大短板,财政宽松背景下,预计后期基建投资增速有望提升。我们利用发改委审批项目数以及小松挖机小时数验证了基建投资回暖的趋势。从基建资金来源角度看,我们预计18/19年广义基建投资增速分别为0.2%/4.5%,狭义基建投资增速分别为4.5%/6.5%,19年基建资金的增长主要来源于新增专项债和PPP资金的增长。最后基于目前的财政支出预算基础以及10%的红线的角度看未来PPP项目的投资规模,未来存量PPP项目落地规模仍有提升空间。

基建存稳增长对冲需求,地产或为有效补充,民企PPP有望逐步回暖

投资策略方面,主要关注两条线索:一是盈利逆周期带来的板块性机会,二是政策逆周期带来的结构性机会。盈利逆周期:1)增值税下调有望增厚建筑企业利润;2)商誉减值对建筑企业影响较小;3)原材料成本下滑也望提升建筑企业盈利能力。政策逆周期:基建存稳增长对冲需求,地产或为有效补充,预计18Q4基建回暖趋势有望延续至19年。公司方面,建议关注三条主线:1)基建前端设计公司,如苏交科/中设集团/设计总院等;2)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/中国交建等;3)弹性较大的地方基建国企,如四川路桥/山东路桥等。此外,若中美贸易摩擦缓和,风险偏好回升,建议关注地产产业链的估值修复机会(中国建筑/金螳螂等),以及高弹性民营PPP标的(东方园林/龙元建设等)。

风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;中美贸易摩擦存在不确定性。

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