三、短期贬值的市场冲击或相对有限，海外收入高占比行业值得关注

资金外流压力已经减弱，造成的市场冲击或相对有限。一方面，2021年以来，我国金融机构外汇存款余额已高于外汇贷款余额，居民企业资产负债情况改善，本地资金短期换汇偿债的压力有限；另一方面，2月以来，股市、债市外资累计外流4288亿元，投机型资金已大幅流出，配置型资金的外流或边际放缓。8月10日以来，在人民币快速贬值的背景下，北上资金仍逆势流入143亿元。

部分海外业务收入占比较高行业的结构性机会值得市场关注。一方面，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势；另一方面，出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。2019-2021年，电子、家电、基础化工、纺织服装、轻工制造、机械、电新、有色等行业海外业务收入占比较高，有望受益于人民币贬值。

重申观点：能源危机冲击、叠加美联储紧缩预期走强，美元仍将维持强势，短期人民币仍有贬值压力。但前期大幅流出后，资金外流压力已经减弱；贬值造成的市场冲击或相对有限。结构上，贬值对部分出口行业利润的增厚值得关注。

风险提示：

1、美联储货币政策紧缩不及预期。经济“硬着陆”风险的加剧、或美国通胀的超预期下滑，或将导致美联储货币政策收紧节奏快速放缓。

2、国内经济修复不及预期。国内疫情的反复、地产问题的持续发酵、极端天气的冲击等，或将对国内经济的修复造成冲击。

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