投资策略：价值的常识像希望的火种，防守反击熬过黎明前的黑暗
  3.1、防守：积极精选香港的中资美元债；趁波动而战略性布局境内可转债
  首先，积极精选香港的美元债。相较我们11月下旬开始推荐以来，中资海外美元债已经小幅上涨，其中房地产债券最为明显，板块到期收益率中位数从9.76%下降至8.33%。当前中资海外美元债收益率仍高，民企高达10%以上，国企也普遍6%左右甚至更高，隐含太高的风险溢价，对于企业债务违约和人民币贬值过度担忧和反应，但是，后续受益流动性宽松，信用风险下降，人民币贬值的风险在2019年大概率会低于预期。不过中资美元债良莠不齐，投资者需要仔细分析基本面，去芜存菁，从中挑选收益和风险匹配的机会。

  其次，趁波动而战略性布局境内可转债。首先，从转债的投资逻辑来看，利率仍有下行空间，考虑政策对冲，信用风险压力有所缓解，资本市场的风险偏好有望逐步回升，股票的估值也处于底部区域。第二，更长期的机会来自市场的大扩容，外资、银行理财、养老等配置型资金的流入值得期待。外资的长钱可以通过参与优质公司发行的可转债，以较低的风险来配置中国的优质资产。银行的理财子公司发行公募理财明年开始正式运营，由于更擅长债权投资，也可能更愿意先通过投资可转债市场来提高收益率。社保机构的变化，持有转债的占比从去年年底的3.05%上升到10月的6.81%，已经超过券商自营持有的比例。

  3.2、反击：立足长期价值，聚焦中期政策红利找"阿尔法"，A股机会更大
  2019年国内外基本面的"冷风"继续压制传统蓝筹股的短期业绩，港股受基本面影响更大。A股将受益国内流动性改善和制度改革，机会多于港股。

  3.2.1、顺水推舟--精选受益刺激内需、减税、鼓励科技创新、放松管制等政策红利的机会
  考核期限较短的投资者，则可以"顺水推舟"，基于受益于刺激内需、减税和放松管制等政策红利，精选5G、建筑、云计算、新能源、军工、新能源车等。

  3.2.2、愚公移山--长线资金精选核心资产，短期压力大，宜耐心地逢低布局
  当2019年趁业绩风险释放之后，正是逆向思维、逢低布局的好时机，长线资金可以立足长期基本面逻辑，逢低布局低估值的各行业的绝对龙头。

  风险提示欧美日发达市场股市可能补跌调整、中国经济下行风险。

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