美联储会议：有点“鸽”，但最重要问题是空白

北京时间周四凌晨，美联储如期发布了12月份的利率会议纪要。因为美联储主席鲍威尔在上个月会后的新闻发布会上异常谈到降息，会上发生的事情一直备受关注。

综上所述，这份精心编制的会议记录确实表明，美联储正在逐渐转向降息，但仅凭这份材料中的措辞，很难支撑市场对2024年150个降息基点的热切期望。

关于降息：鲍威尔说的不是空的，但也不是那么“鸽子”

上个月的利率会议后，有两点主要引爆了市场:鲍威尔在新闻发布会上表示，他讨论了“降息前景”。与此同时，2024年底的政策利率预期将从9月份的5.1%下降到4.6%，这意味着官方预测“三次降息”的信息。

它似乎被华尔街的狂欢节吓坏了。在美联储的会议记录中，不确定性在投资者最喜欢的降息预期背后立即被强调。

会议记录显示，在讨论政策前景时，与会者认为，目前的政策利率可能达到或接近本轮紧缩周期的峰值。当然，实际的政策路径仍然取决于经济趋势。

美联储最新的利率决定最终停止使用“不可接受的高利率”，这是对2023年抗通胀表现的肯定。(unacceptablyhigh)从2022年6月开始，这也是对通货膨胀的第一次描述。所有参与者也表示，他们观察到，2023年将朝着通货膨胀的目标取得显著进展。

此外，在《风险管理考虑可能影响未来政策决策》一节中，参与者还指出，虽然通货膨胀仍远高于长期目标，存在后续停滞的风险，但通货膨胀上升的风险已经降低。一些参与者还指出，与过度紧缩相关的经济下行风险。一些参与者甚至提到，未来委员会可能会面临双重目标之间的平衡。

同时，在他们提交的预测中，几乎所有参与者都建议，到2024年底，联邦基金的利率目标范围应该更低。然而，这些参与者还表示，他们的期望与不寻常的高度不确定性有关，下一步的经济发展模式可能会使加息成为一种更合适的行为。参与者继续强调保持谨慎和依赖数据，并重申在一定时间内保持紧缩的立场是合适的，以确保通货膨胀明显可持续下降。

除了降息，几位参与者还提到停止收缩资产负债表。他们指出，当银行准备金“略高于被认为足够的水平”时，结束这个过程可能是合适的。这些官员表示，为了给市场足够的通知，讨论将在资产负债表收缩停止之前很长一段时间开始。

但...还有一个问题

尽管会议记录明确表示鲍威尔在新闻发布会上并没有夸大其词，但问题是，仅仅依靠这一记录的措辞并不能支持市场对今年降息150个基点的预期。

在利率决定公布之后，CME根据美联储的观察工具，市场对今年年底政策利率的预期几乎没有变化，全年降息率仍然偏向150个基点。

(来源：CME)

参与者在评估通货膨胀减少的进展时也提到，通货膨胀减少的过程在各个组成部分都不均匀，并指出核心服务价格仍在以更高的速度上涨。

从数据中不难看出，自今年8月以来，美国的核心CPI一直徘徊在4%左右。因此，今天的会议记录再次指出了美联储官员对数据的核心担忧。

(来源：tradingeconomics)

更加令市场皱眉的是，整个会议纪要都翻了下来，除了“2024年降息”之外，根本找不到任何有用的线索。

著名的宏观记者尼克·蒂米劳斯被称为“美联储麦克风”，称会议纪要没有有意义地讨论何时降息。

蒂米劳斯进一步指出，会议记录也显示了美联储官员之间的内部差异。一些官员认为，随着疫情相关干扰中供应链和劳动力市场的恢复，最容易对抗通货膨胀的部分已经完成，需要更高的利率来抑制下一步的经济活动。同时，其他官员认为，供给侧改善的潜力可能会继续，从而延长相对容易的通货膨胀和无成本下降的状态。

正因为如此，会议纪要发布后，今天继续深度下跌的美国股市，随着新闻标题上涨了一段时间，然后又回到了原来的位置。