我们每天都在观察资本市场，最典型的是上市公司，人们在市场交易的是他们对“未来”商业发展的看法；再比如说楼市，楼市其实也是一个资本市场。很多人觉得不理解，它怎么是资本市场？你择一城而居，当然要考虑这座城市未来的商业价值和发展情况，城市未来发展的好与坏包含在此刻房子的价值中，你交易的其实也是“未来”；此外，债券，它也是一个巨大的资本市场，人们在这里交易的是对“未来”利率变化的看法。以上这些都是资本市场，他们都符合：大额、长期和未来，这三个关键特征。

不过今天，我们想和大家谈一种特殊的债券，它叫可转债。它的名字叫做“债”，但本质上它更接近于股权。在早先，中国市场上的可转债只有二三十家，它属于一个非常小众的市场。然而在2017年之后，可转债市场加速大发展，现在市场里公开交易的可转债超过一百家。

大家可能都听说过巴菲特的那句名言，在别人恐惧时贪婪。不是因为他胆子大，而是因为他给自己上足了保险。在2008年，美国的金融系统到了崩溃的边缘，巴菲特公开宣称说“我正在买入美国”，很多人都以为他是大着胆子在股票市场抄底。但其实根本不是，他投资的是高盛的可转债，他用便宜的价格投资高盛的债券，高盛还给了巴菲特每年10%的利息。此外，巴菲特还可以在几年之后，以一定的价格把债券换成股票，如果这个转换价格比市场价还低，就相当于又免费送了你一个期权。

什么叫免费送期权呢？比如苹果手机新款都要超过一万块，如果有人告诉你，咱俩签一个合同，我答应你，将来，新款出来后，可以用八千块的价钱，来我这儿买一个全新的顶配手机。

合同签不签？听起来很棒，签了就是两千啊。但是别急，你要做判断。最新数据显示，9月份中国手机市场出货量大幅下降了，假如苹果的手机未来没有创新，那么它供过于求，市场上就会慢慢跌价，那你有可能用比八千还便宜的价格买到。如果你判断苹果未来有大幅创新，供不应求，恐怕一万多都买不到，那你就应该立即签下这份八千的期权合约。

可转债就相当于赠送给了你一份这样的免费期权，如果你判断它背后的公司业务会越做越好，那么你使用这样的投资工具，下面的保底是每年付息的利息收益，一般是1-2%；而假如公司业务越做越好，业绩超预期发展，或者赶上市场火爆，那么你的债券可以像变形金刚的汽车人变身一样，从债券变成股权，从后卫变成前锋。很多投资大师和聪明的投资者，从来不预测市场，他们只是不断地去寻找这种风险和收益不对称的机会。

可转债不仅对于投资者是个好工具，它对于现阶段的中国经济和公司们来讲，也是一个去杠杆的好办法。首先，可转债作为债券，它的融资成本非常低，市场上发债借钱资金成本至少6%，但是可转债利息低到只有1-2%，可以大大降低公司们的成本；而正因为去杠杆背景，大家都资金紧张，这钱能不能不还呢？完全可以，前提是你把公司经营得棒棒的，股价上升，那么投资者就会自动去把债转成股，别人还开开心心地不用你还钱了，因为投资者得到了更高的投资收益。

从这个角度来讲，投资者和公司利益一致，他们吃的是同一碗饭，而从规则的设计上来看，中国的可转债的规则要比美国版设计得好得多，也从来没有发生过违约事件。（中国企业债曾多次发生违约而无法兑付的案例，虽然可转债历史上无一违约，但投资者因错误买卖、忘记转股以及公司破产倒闭的底层风险依然存在，需要提醒）如果我们能从规则层面，不断推出像可转债这样充满智慧，让投资者和发行者真正利益一致的良心工具，那我们还会恐惧波动么？还有必要担心资本市场的未来吗？

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