业界有个形象的比喻，称文化是“中国资本市场最后一个‘富矿’”。之所以称其为“最后”,是因为在经历了改制、转企之后，文化产业几乎是最后一个面向资本市场开放的行业;之所以称其“富”，是因为无法想象文化这座矿里能够蕴含多大的能量。
而影视作为文化产业的中坚力量，成为资本市场掘金的主战场。随着中国电视剧、电影题材不断创新，市场规模不断扩大，影视投资的方式也呈现多元化发展，私募基金在影视产业的发展中扮演着越来越重要的角色。对于投资者而言，影视基金的投资收益甚至已经超过房地产基金的投资收益，成为投资理财受热捧的对象。
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影视私募基金，到底是亏还是赚?
这几年，银行、私募基金、公募基金等多种形式的金融资本正进军影视产业，其中私募基金是其中的中坚主力。
截止至2015年12月，国内PE/VC设立的私募股权基金中，在设立初期定位于影视投资方面的基金就有50余只，资金规模达500多亿元。除了专业的影视基金外，几乎所有的大中型PE机构都设立了文化影视投资部门或小组，文化影视产业基金数量也快速增加。文化传媒PE/VC融资案例93起，总规模14.82亿美元，其中影视、音乐细分领域以37起排名首位，占全部融资案例数量的39.78%，规模达8.09亿美元。
虽然影视行业具有高增长性，投资热度持续攀升，但其投资风险也高于很多传统行业，据业内人士透露，电影投资业绩是二八开比例，只有20%的投资标的能实现超额盈利。因此，私募机构在投资影视产业时会选择分散风险，既投资单个影视项目，也会瞄准上下游产业链的优质公司，进行股权投资，以降低风险，获得更大的收益。
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私募基金投资，如何选择影视项目？
影视私募基金有两种比较普遍的投资模式：一种是直接投资影视项目;另一种是投资影视公司股权。
影视私募基金直接投资影视项目是指基金作为影视项目的投资方，直接将资金投入影视项目，待影视项目发行后，按照影视投资合同的约定分配影视项目的收益(包括发行收益及其他后续版权收入)。该种投资模式清晰，投资收益较快，退出方式也相对灵活。但目前影视基金很少投向单一项目，往往会“打包”投资多部影视项目，以有效的分散投资风险，该种投资方式逐渐成为影视私募基金的主要投资模式。
影视私募基金投资影视公司股权是指影视私募基金因收购非上市影视公司股权，通过非上市影视公司运作影视项目，并最终通过公司上市或并购的方式退出，从而获得投资回报。与直接投资影视项目相比，该种投资模式所需投资金额较大，投资和回报周期较长，对投资者影视行业经验要求较高。
除上述传统方式之外，再简要介绍以下几种灵活的投资方式：
一是投贷联动由于影视项目的轻资产特性，较难获取银行贷款，基金可为项目向银行提供担保，而银行因降低了其单独运作的贷款收回风险也更容易为影视项目提供贷款。这种投资方式尚未形成主流的投资模式。
二是滚动式股权和债权投资基金(revolving equity and debt fund)以美国Hemisphere Tentpole Co-Financing Fund为例，该基金首期将募集的4亿美元在5年期内投入到12-16部电影中，投资回报模式为：固定利率回报+剩余利润分红的权利，并滚动累计到下一部影片中，是一种较为稳健的投资模式。
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我国影视投资基金的发展历程及背景
我国正式出现影视基金是在2007年，IDG资本设立的规模5000万的IDG新媒体基金，设计包含《山楂树之恋》在内的多部电影的制作。在2009年，我国出现了国内首只以影视文化产业为主要投资方向的人民币私募股权投资基金“一壹影视文化股权投资基金”，整体规模5亿元，采用有限合伙制方式，参投《建国大业》、《建党伟业》等电影项目。2010年后，相似的影视私募基金呈现了繁荣发展的趋势，诸如大摩华莱坞基金、腾讯影视基金、博纳诺言影视基金等项目也开始抛头露面。截止到2015年，各种类型影视私募基金已近百家，且还在不断增长中，在这背后的显露出的也是中国影视行业的成长。
自2002年至2014年，中国电影票房从9.5亿元增加至296.39亿元，增长超过31倍，年复合增长率高达34.5%，2015年的票房更是高达440亿，是全球票房收入增长最快的区域。伴随着中国票房收入的持续高速增长，中国票房收入在全球票房收入中占比也由2005年的1.1%快速提升至2013年的10%，已超过日本成为仅次于美国的全球第二大票仓。
中国电影票房的合理规模应不小于美国，即每年近700亿元人民币，仍有2倍以上的上升空间。截至2013年，中国人均银幕数量仅为每百万人13.4块，同期日本为每百万人24块，美国为126.8，上涨空间巨大。高速增长的票房会带来巨大的收益，充裕的成长空间代表着对资金的渴求，在此背景之下，影视私募基金的蓬勃发展成为了一种必然。
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如何加强风险防控
基于影视产业的多元与灵活性，投资资金监管的难度比较大，加之版权保护意识薄弱、盗版风行，版权预售及后续收入占比较低，影视基金面临诸多风险。
我们认为，可以从以下几方面加强风险防控：
1、组合式投资：影视基金可以采取组合式投资多个影视项目，以此降低单个项目对基金整体收益的影响。
2、投资成熟项目：包括即将开拍及已拍摄完毕的项目，以有效降低项目研发、筹备期的不确定性。投资成熟项目可以有效缩短投资周期，降低投资周期过长所可能引发的行业系统性风险及不可预知的风险。
3、严格的资金监管措施：基金在运营过程中，应接受托管银行的监督，确保投资资金合理使用。在投后管理过程中，应通过设立共管账户、项目公司等方式监管所投资金的状态。在影视作品发行过程中严格监管资金的回收，以确保投资收入能够及时足额收回。
4、预算超支控制：在影视基金与制片方签署的投资协议中对预算超支问题进行明确约定，如：“因非不可抗力因素导致项目预算超支的，由制片方承担超支部分费用，基金所占项目收益权比例不变”。
5、明确退出方式：严格按照投资原则进行决策，要求所投项目必须具备明确的退出方式。
高速发展的行业和领域会优先得到资本的青睐，希望在影视产业蓬勃发展的带动下，文化产业的其他行业也探索出适合自身特定的融资渠道，突破融资瓶颈，取得长足发展。
