6月15日，新纶科技发布了第二期员工持股计划管理办法，并披露了相应信托合同。此前两天，洽洽食品亦披露了员工持股信托合同。

　　东方财富choice统计显示，6月尚未过半，已有6款员工持股信托计划完成或获批，而2014年、2015年全年分别只有1、2款产品。业内人士认为，信托的制度优势尤其是相对高的杠杆率是2016年11月份以来员工持股信托计划兴起的重要原因。

　　不过随着越来越多公司加入市场，员工持股信托计划报酬率出现下滑态势。多份信托合同显示当前该类项目信托报酬率在0.2%左右。

　　“早期多在0.5%，后续市场参与者增多了，市场费率有所下降，员工持股信托还是事务管理型信托，因此费率不高。”华融信托研究员袁吉伟称。

　　员工持股信托通道飙升 占有率近3成

　　员工持股计划属于长期激励的一种，是通过员工持股的方式完善企业激励机制，留住人才，同时也利于稳定股价，提振市场信心。

　　自2014年5月国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发［2014］17号）开始激励以来，上市公司员工持股计划逐步实施。

　　choice统计显示，2014年员工持股计划29只，其中信托计划1只；2015年员工持股计划257只，其中信托计划2只。

　　不过数据显示，2016年9月份开始员工持股信托计划渐入佳境。

　　21世纪经济报道记者据东方财富choice统计发现，自2017年初至今，两市共完成或获批134个员工持股计划，其中有38家上市公司选择了以信托计划的方式开展，占比达28.36%。

　　华融信托研究员袁吉伟认为，上市公司设立员工持股计划可以采用券商资管计划、信托计划等形式。之前以券商资管计划居多，主要是券商本身拥有客户优势，然而私募资管产品受到更加严格的监管，包括杠杆水平、不能保底等，诸如券商资管计划股票类杠杆水平为1：1，而信托计划可以做到1：2，优势明显，采用信托计划形式开展员工持股计划可以撬动更多资金。

　　“近期员工持股信托成立较多，个人认为是因为这种工具在现行环境下能满足大股东的多种需求，包括稳定股价、受让减持等。”新华信托汪洋称。

　　他进一步表示，原先上市公司做过定增或拿控股权、市值管理安排会引入一些结构化产品、股权质押等，这样当股价出现剧烈下跌时，上市公司有补仓需求和义务，有动力把股价维持住。而目前市场上员工持股成本低，银行资金加上通道费成本在6%以内，如果选择其它方式的结构化安排就很困难，所以密集用员工持股做增持。

　　另外也有市场人士认为，通过员工持股可以实现大股东合规减持。因为2014年证监会制定并发布的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》中约定股票来源有几大类，包括大宗交易、协议转让、二级市场增持、股东赠与等。

　　“综合来看，市场上出现的结构化持股信托中规模特别大、人数不多、高管占比高，这类信托计划可能会有一些除激励员工外的其他想法，如托股价，接盘等。”汪洋称。

　　计划背后的信托机构意图

　　市场向好的同时，信托报酬率却呈现下行态势。近期洽洽食品、克明面业(002661,股吧)等披露的多份合同中，信托报酬率均为0.2%。

　　如洽洽食品披露的合同中，中海信托收取的信托报酬率为0.2%，若按预计成立规模1.5亿元，则信托公司一年收取的报酬为30万元。

　　“我们把它作为资本市场的一个切入点，通过员工持股相当于跟上市公司高管、实控人建立了联系，通过这层关系可挖掘出上市公司的其它需求，如购买信托产品、信托贷款、并购基金、股权激励等。此外，还有上市公司实控人设立家族信托，购买信托等。”汪洋介绍，目前相当于“圈地战”，当前有超3000家上市公司，绝大多数信托公司都能做员工持股，如果谁能圈到10%的上市公司，未来应该就不愁资本市场业务的发展，一旦业务量起来以后，也可以借此机会提高证券投研能力。

　　不过，也有业内人士认为，员工持股计划并不是百利而无一害。在2014年~2016年的牛熊快速切换中，嵌套在结构化资管产品中员工持股计划，因为限售锁定的原因，蒙受重大损失。

　　据21世纪经济报道了解，员工持股信托计划的核心风险在于市场下跌，因为持股计划有12个月锁定期，如果股价下跌时无法补仓，可能引发劣后完全亏损，不利于各类信托受益人的利益实现，同时锁定结束后，价格下跌可能也会涉及平仓、清退等。其它方面还涉及合规风险，如及时信披等，并且也要防范内幕交易、利益输送等问题。

　　“现在员工持股计划多认购劣后级，以此为杠杆撬动资金，部分员工持股计划也破发，这种模式将面临较大的市场风险。”袁吉伟称。