外部环境已在改善，外资边际回暖有望打破负反馈。

公募基金

11月偏股基金发行规模提速，ETF成结构性亮点。进入11月以来偏股基金发行规模达101.4亿份，较10月同期提速。历史数据显示偏股基金发行与收益率呈强正相关，后续随着市场行情回暖，公募申购段预计温和改善。结构上，指数型（被动+增强）仍是发行主力，新发份额占比超70%。考虑到当前以汇金为代表的政策性资金仍在增持ETF以提振市场信心，同时多只中证2000、科创板、芯片等方向的ETF产品仍在审批流程，未来一段时间将陆续入市，ETF预计仍将是未来一段时间的重要增量。

私募基金

9月股票私募多头仓位回落至历史低位，后续加仓空间较大。从股票私募多头仓位变动（华润信托测算口径）上看，截至9月底，股票私募多头的仓位比例较8月底降低0.55pct至58.72%，已经接近去年4月底、10月底的历史低位。随着市场风险偏好逐步回暖，私募后续具备较大的加仓空间。

两融资金

受保证金调降与主题赚钱效应活跃催化，近期两融流入意愿明显抬升、交投热度较高。从两融净流入规模来看，截至2023年11月10日，11月两融继续净流入255亿元，较上月同期提速。从两融余额来看，11月10日两融余额为16501亿，较10月底环比抬升174亿元。从两融成交来看，11月最新成交占比为8.9%，较上月继续回升0.27 pct，处于自2016年以来55.3%分位的中等水平附近。从行业结构来看，11月两融资金流入电子、非银、汽车等行业较多。后续来看，岁末年初市场活跃，两融为代表的活跃资金大概率不会缺席。

北上资金

外部环境已在改善，外资边际回暖有望打破负反馈。11月以来，北上资金仍呈净流出趋势，但流出规模已较8-10月有明显收窄。展望后续，外部环境正在逐渐改善：1）美债利率快速回落，此前海外资金无差别流出新兴市场的情况已在逐渐被扭转；2）近期外资对于中国的悲观预期也在持续修复，并已率先反映在A50指数期货的表现上；3）近期中美互动频繁，也将提振外资风险偏好；4）近期中美互动频繁，也将提振外资风险偏好。

风险提示

本文基于历史数据分析，不构成对行业和个股的投资建议

注：本文来自兴业证券2023年11月9日发布的证券研究报告：《微观角度看市场：资金面已在好转》；报告分析师 ：张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005、程鲁尧  SAC执业证书编号：S0190521120004,更多股票资讯，关注财经365！