李立峰：用放大镜看A股、港股估值变化（李立峰/樊继拓/魏雪等）

　　　报告正文

　　一、一周市场回顾

　　沪指周内创近两月新高。本周A股延续了上周的涨势,完全不受外盘暴跌的影响,本周涨幅最大的是中小板指数，大涨1.8%,其次是深证成指上涨1.57%，沪深300上涨1.21%，上证综指上涨1.09%，本周上证50指数较上周涨幅收窄，仅上涨0.83%。

　　本周恒生指数上涨0.37%，恒生国企指数下跌0.62%。

　　欧美股市全面下跌。亚洲市场涨跌不一，韩国综合指数和俄罗斯RTS收涨，分别上涨0.55%、1.22%，日经225和孟买SENSEX30分别下跌0.49%和0.70%。欧美市场大幅下跌，道琼斯工业指数下跌0.21%，标普500下跌0.61%，纳斯达克指数下跌1.99%，科技股再度暴跌。欧洲市场上，法国CAC40下跌2.76%，德国DAX下跌3.21%，英国富时100下跌1.50%。

　　煤飞色舞钢铁同行。本周28个一级行业全部取得正收益，其中涨幅最大的五个行业分别是休闲服务(+2.96%)、有色金属(+2.61%)、钢铁(+2.53%)、采掘(+2.51%)、计算机(+2.05%)；涨幅最小的五个行业分别是家用电器(+0.17%)、公用事业(+0.34%)、非银金融(+0.46%)、纺织服装(+0.48%)、房地产(+0.51%)。以煤炭、有色为代表的周期个股本周涨幅较大，而前期累积涨幅较大的一线蓝筹本周涨幅收窄。

　　二、A股市场估值水平

　　2.1 指数绝对估值水平

　　市盈率方面：上证50指滚动市盈率为11.11，相比上周上升0.06，沪深300指数滚动市盈率为13.72，相比上周上升0.11，创业板指滚动市盈率为39.15，相比上周上升0.28，中小板指滚动市盈率为33.11，相比上周上升0.46。

　　市净率方面：上证50指市净率1.27，相比上周上升0.01，沪深300指数市净率1.59，相比上周上升0.03，创业板指市净率4.66，相比上周上升0.03，中小板指市净率4.05，相比上周上升0.07。

　　市盈率分位：上证综指(15.67)、上证50指(11.11)、沪深300指(13.74)、创业板指(39.15)接近历史均值，深证成指(28.96)、中小板指(33.11)高于历史均值。

　　市净率分位：上证综指(1.64)、上证50指(1.27)、沪深300指(1.59)、中小板指(4.05)、创业板指(4.66)低于历史均值。深证成指(3.06)略高于历史均值。

　　2.2 指数相对估值水平

　　相对PE：上证50相对中小板板指PE为0.34，略高于历史均值水平；上证50指相对于创业板指PE为0.28，已经超过一倍标准差位置，接近历史最高水平0.32。

　　相对PB：上证50指相对中小板指PB为0.32，低于历史均值水平，上证50指相对于创业板指PB为0.27，低于历史均值水平，但相对PB并不高。

　　2.3 板块估值水平(整体法)

　　全部A股PE为20.18，较上周上升0.24，全部A股PB为2.03，较上周上升0.03。

　　剔除金融后，全部A股的PE为32.9，较上周上升0.46，全部A股PB为2.64，较上周上升0.04。

　　中小板PE为41.64，较上周上升0.62，PB为3.83，较上周上升0.07。

　　创业板PE为51.27，较上周上升0.4，PB为4.55，较上周上升0.03。剔除温氏股份（300498）后，以整体法计算的PE为55.83，较上周上升0.44，PB为4.55，较上周上升0.03。

　　2.4 申万一级行业估值水平

　　市盈率方面：农林牧渔(26.22)、化工(30.96)、钢铁(22.55)、有色金属(58.45)、电子(48.71)、轻工制造(37.23)、房地产(16.70)、休闲服务(44.62)、计算机(52.35)、传媒(38.66)等行业估值低于历史均值，其中农林牧渔估值接近历史最低点,银行(7.03)、非银金融(19.71)、医药生物(40.88)、电气设备(42.80)、采掘(29.10)处于历史均值水平；家用电器(20.97)、食品饮料(31.59)、建筑材料(32.43)、建筑装饰(18.98)、国防军工(103.44)、通信(65.14)、机械设备(58.69)、公用事业(27.05)、商业贸易(34.75)、汽车(21.36)、交通运输(23.86)等行业高于历史均值。

　　市净率方面：农林牧渔(3.43)、采掘(1.64)、化工(2.65)、有色(2.91)、电子(3.61)、食品饮料(4.83)、纺织服装(2.82)、医药生物(4.14)、公用事业(2.21)、交通运输(1.93)、房地产(2.01)、商业贸易(2.14)、休闲服务(3.88)、建筑装饰(1.97)、电气设备(2.93)、国防军工(3.22)、计算机(4.57)、传媒(3.46)、银行(0.94)、非银金融(1.96)、汽车(2.43)、机械设备(2.88)等行业低于历史均值，其中银行接近历史低点。家用电器(3.73)、轻工制造(2.99)、通信(3.29)等行业高于历史均值。

　　三、港股市场估值水平

　　3.1 本周港股行业涨跌情况

　　本周11个恒生行业指数板块中，5个行业取得正收益，涨幅居前的是分别是恒生原材料业(+4.92%)、恒生金融业(+2.07%)、恒生工业(+1.54%)，跌幅居前的分别是恒生能源业(-1.78%)、恒生公用事业(-1.17%)、恒生综合业(-0.96%)。

　　本周恒生AH溢价指数继续上行，收于127.38点，较上周上升1.96点(+1.56%)。

　　3.2 指数估值水平

　　市盈率方面：恒生指数与上周持平，恒生国企指数、恒生中国25分别下降0.04、0.03，恒生香港35、恒生大型股指数、恒生中型股指数市盈率分别上升0.23、0.02、0.12。其中恒生指数(12.45)、恒生大型股指数(11.76)、恒生中型股指数(14.69)接近历史均值，而代表内地在港上市企业的恒生国企指数(8.35)和恒生中国25指数(10.15)低于历史均值。代表香港上市的市值最大的35家公司(非中国内地)的恒生香港35指数(17.36)高于历史均值。

　　市净率方面：本周恒生指数与上周持平，恒生香港35指数、恒生中型股指数分别上升0.016、0.01，恒生国企指数、恒生中国25、恒生大型股指数市净率分别下降0.006、0.009、0.003。其中恒生指数(1.18)，恒生国企指数(0.9,2)，恒生香港35指数(1.23)，恒生中国25指数(1.11)，恒生大型股指数(1.16)，恒生中型股指数(1.22)均低于历史均值，其中代表中国内地在港上市公司的恒生国企指数和恒生中国25指数PB接近历史最低点。

　　3.3 行业估值水平

　　市盈率方面：恒生消费品制造业(17.67)、恒生原材料业(19.46)、恒生金融业(9.00)、恒生综合业(9.44)低于历史均值。恒生能源业(22.70)、恒生工业(18.53)、恒生电讯业(15.94)、恒生资讯科技业(45.66)、恒生地产业(10.42)高于历史均值。

　　市净率方面：恒生消费品制造业(2.13)、恒生能源业(0.80)、恒生原材料业(1.26)、恒生工业(1.34)、恒生电讯业(1.36)、恒生公用事业(1.58)、恒生金融业(0.99)、恒生地产建筑业(0.88)、恒生综合业(0.76)低于历史均值，恒生消费者服务业(2.12)和恒生资讯科技业(6.13)高于历史均值。