高调下嫁腾讯( 0700-HK )旗下阅文集团( 0772-HK )的新丽传媒，其出品的年度宫廷大剧《如懿传》8月20日终于在腾讯视频正式开播，而另一部宫斗剧《延禧攻略》也正在爱奇艺热播中，市场关注这两出宫斗剧最后谁称王。

事实上，《如懿传》早在2017 年5 月就已杀青，今年8 月20 日才正式开播，和《如懿传》一样历经波折，新丽传媒5 年内3 次IPO 未果，竞争对手一一借壳上市或直接IPO 进入资本市场，新丽传媒最后只能在《如懿传》上映前夕，被阅文收购投入腾讯怀抱。

先不问高达155亿元的收购价值不值得，自8月13日阅文公告收购新丽传媒翌日，阅文股价一开盘就暴跌，截至《如懿传》开播当天(8月20日)，短短5天，股价从港币 63.1元跌至49.5元，市值发近港币 150亿元，相当于「跌掉一个新丽传媒」

今年3月，光线传媒( 300251-CN )曾将持有新丽传媒27.6%的股权出售给腾讯。若按当时成交价格计算，新丽传媒估值约为120亿元。仅仅5个月后，阅文集团就将估值提升至155亿元，溢价30%。考虑到影视公司难于在A股上市，同时随着去杠杆进行、并购重组类事件急遽减少，阅文集团能否以更低价拿到新丽传媒股权，成为市场关注的焦点。

若以8月13日收购案公布时A股影视公司做横向比较，新丽传媒155亿元估值已超过绝大多数上市公司市值，仅排在万达电影( 002739-CN )(609亿元) 、光线传媒(267亿元)、中国电影( 600977-CN )(253亿元)、华策影视( 300133-CN )(167亿元)及华谊兄弟( 300027-CN )(161亿元)之后。曾因投资《战狼2》、《芳华》、《我不是药神》等爆红的北京文化( 000802-CN )，市值仅为新丽传媒一半。

新丽传媒于2012 年进入IPO 初审，由于二股东移民将股权转让给光线传媒，2014 年1 月被迫终止；2015 年11 月再度IPO，后于2017 年5 月终止。最近一次公司IPO 是在2017 年6 月，2018 年3 月终止申请。正是在第三次IPO 终止前，光线传媒将持有的股份转让给腾讯，获利近23 亿元退出。

不过，阅文也留了一手，关于此次收购，阅文集团和新丽传媒设置了业绩对赌条款。新丽传媒股东承诺，公司在2018 年、2019 年、2020 年的净利润将不低于5 亿、7 亿及9 亿元，共计21 亿元。若新丽传媒完成业绩承诺，阅文集团将以50% 现金加50% 新股，分期3 年向新丽传媒管理层支付对价102.1 亿元。

公开资料显示，自2014至2016年新丽传媒营收分别为人民币 7.45亿元、6.56亿元和6.55亿元，归母净利润则为人民币 1.29亿元、8657.34万元和9075.51万元。同时，新丽传媒还面临不小的资金压力。资料显示，2015至2017年，新丽传媒的资产负债率分别为52.31%、61.13%和70%。

在此背景下，3 年实现21 亿元净利润，对新丽传媒来说，难度可想而知。

至于《如懿传》是否赚大钱？据新丽传媒公布的招股书显示，周迅、霍建华片酬分别为人民币 5350万元、5072万元，虽未达到媒体爆料的「1.5亿元」，仍然让外界感到震惊。

《如懿传》上映后，阅文集团昨(21)日展开报复性反弹9.09%，在资本市场已着手修正估值后，《如懿传》能否收复江山，看官们且拭目以待。今(22)日，阅文股价开低走高，截至发稿，报港币 54.6元，上涨1.111%。