事实是，在去年12月的大规模抛售激起了崩盘恐惧后，许多投资者都仓促退场了。可是，等待他们的，却是道指上周四史上首次突破2.7万点的消息。

最基本的经济学原理告诉人们，当投资者都买进股票，后者的价格就上涨，而投资者都卖出，后者的价格就下跌。然而，在2019年的市场上却发生了奇特的一幕，尽管不少绝望的投资者不断抛售，但是股市却持续上涨。理柏的数据显示，截至5月底，股票基金已经连续三个月呈现净投资稳定外流的态势。

市场可以持续上涨，主要该归功于强势的基本面、可圈可点的盈利，以及联储加息的可能性。此外值得一提的是，在5月当中，美国企业总计回购了价值2700亿美元的股票，提供了重大的支撑力。

不过，那些尚未退场的投资者也不能掉以轻心。舒特相信，当下，资本向债市转移的重置，至少部分程度上该视为持续的“寻求避风港”的心理使然。

为了远离波动，投资者正在将越来越多的资本投入货币市场基金（今年迄今为止投入大约1480亿美元，收益率不到1%）和债券（今年迄今为止大约2555亿美元）。

毋庸赘言，这些投资一直就是低风险的同义词，但是其回报也明显不及股票。舒特解释说，其实正是对股市的忧虑和恐惧推动着投资者进入这些市场，只要他们的资金能够安全，就“可以接受这些低于水准的回报”，“这也让我充分领教了较之于资本回报率，人们现在是怎样更加担心资本本身的”。

当下，全球层面，负收益率的债券已经达到13万亿美元之多，还有25万亿美元债券收益率低于通胀率，正充分反映了投资者为了安全可以不惜一切代价的态度。

可是，Edward Jones的沃恩表示，其实投资者将资金从股市转到债市，可能还有一些其他的动机，比如，许多投资者可能是在利用机会重置自己的资产，来实现投资组合的长期多元化配置。

“股票的强势表现已经持续了相当的时间，因此在投资组合当中所占的比重也自然变大了，对于那些有各种资产预设比重目标的投资者而言，这部分就可能变得过大了，意味着他们承担了超过自己希望的股市风险。”

SEI的斯米吉尔（Jim Smigiel）也表示：“我会建议投资者利用12月那样的市场环境重新评估自己的风险承受力，在更有策略性意义的层面上削减自己的股票投资。”

Conning全球首席投资策略师塞加（Rich Sega）强调，“支撑股市的基本面现在都可圈可点”，因此，如果股市下跌，也没有必要慌乱——“不妨利用这机会来让你的投资组合配置重归目标架构”。

塞加、沃恩和舒特都认为2020年发生衰退的可能性很小，这也就意味着，牛市还有充分的空间继续上行。更多资讯，关注财经365股票频道！