财经365讯（编辑 章馨），区块链的token机制和社区结合起来，正在创造全新的企业组织形式。区块链社区中的token持有者形成了利益共同体，共同维护社区发展，从而促进token升值，并从中获利。在这方面，比特币的机制设计堪称经典。但是，比特币作为电子黄金，功能是比较简单的，相应的治理问题也简单。而商业应用类的区块链项目，不可避免的会遇到复杂的治理问题。如前所述，区块链社区的发起人在通过ICO融到资金后，会有很大的诱惑追求享乐，而不是进行社区建设。这个经典的治理问题不会因为去中心化而消失。目前一些ICO项目对于创始团队份额锁仓的要求，对于token的分配机制，可以看成是尝试控制这一问题。即使在社区上线后，同样面临着治理问题。试图仅仅通过代码来解决争端是不现实的，因为任何规则或者合约都不可能完备，更何况人性永远有修改规则的强烈冲动。而试图通过去中心化实现社区治理的彻底民主也是不现实的，因为很可能导致效率低下。从这两个角度看，在有限责任公司的进化中，董事会的出现有两个重要功能：首先是解决在规则不完善、有歧义、有冲突的情况下，如何做出决策，其次是解决民主和效率的冲突。而EOS的21个超级节点的安排，就是一种对去中心化的修正，有点类似股份制公司中的董事会。虽然无法预测最终的进化方向，但是区块链企业要蓬勃发展，就必须创造出适合全新组织形态的治理结构。

另一个挑战是token的定价。传统上，金融产品的定价一是基于未来现金流贴现的绝对估值，二是基于无套利原则的相对估值。然而，token非股非债，很难套用现成的估值模型。而更新颖的梅特卡夫法则（网络的价值与用户数平方成正比）之类的估值理论，更像是粗糙的拇指法则，解释力强，预测力弱。如果缺乏科学理论指导，大资金的入场就受到了限制，token二级市场的交易就更多的靠情绪驱动。金融学理论，尤其是定价理论，往往引导金融市场发展。投资组合理论、资本资产定价模型、以及有效市场理论，共同促进了全球巨大的指数基金和被动投资。Black-Scholes期权定价公式为衍生品定价找到了解析解，帮助打开了巨大的衍生品市场。在没有理论指导的情况下，token二级市场的量化交易只能是无根之木。目前一些团队的所谓数字货币量化交易，本质上更接近于坐庄。衍生品定价用到了大量原本用于物理和工程上的数学工具，而要对token定价，也许还需要密码学和计算机知识。

区块链产业是如此新颖，发展如此迅速，当前的外部监管、内部治理和基础定价都严重落后。能够率先解决这些问题的机构或者国家，将会在这一浪潮中占据优势。想要了解更多新闻资讯，请时刻关注财经365外汇频道！