今年以来新兴市场股市表现惨烈，加计汇率变化后，土耳其、阿根廷、中国、南非及巴西股市跌幅都超过20%。相较于低迷的新兴市场股市，美国股市及美国高收益债券分别上涨8.01%及1.95%，受升息伤害的美国公债也仅下跌1.41%，美元计价资产表现相对亮眼。「钜亨买基金」建议，投资人不要过早进场抢新兴市场的便宜，若美国经济真处于景气循环末期，利差反转前，分散配置于美元计价资产才是正解。

彭博社数据显示，MSCI 亚洲指数（MSCI EM Asia Index）今年跌幅已超过11%，估值为11 倍，低于五年平均水准。虽然市场上开始有策略师表示，投资机会开始浮现，但这些分析师也同时警告，由于中美贸易情势紧张和市场疲软，现在就进场投资很可能为时过早。

「钜亨买基金」指出，目前美国10年期公债及3个月期公债间利率差距（以下简称为美国长短期利差）为84个基点，已接近暗示景气衰退即将到来的利差反转。回顾近50年美国利率变化，当过去长短期利差处于类似目前位置时，美国长短期利差反转平均于6个月后发生，意味美国景气可望延续至明年第2季。利差反转前夕美元指数也普遍维持强势，美元指数只于1973年出现贬值，平均而言，未来3个月及6个月美元指数分别升值1.7%及2%。

「钜亨买基金」总经理张荣仁表示，不论从过往美国长短期利差反转的经验，或是联准会升息加缩减资产负债表的角度来看，未来半年美元维持强势机率较高。

根据IMF研究，2012年以来至今年第1季，已开发国家债务占GDP比重降低2.84%，但新兴市场及低所得发展中国家债务占GDP比重却分别升高13.79%及14.38%，过快的债务积累及强势美元恐成为下一波危机的源头。张荣仁认为，相较于危机四伏的新兴市场，经历过先前房地产崩盘及金融监管趋严的美国，居民及企业资产负债表都有所修复，美国资产吸引力较高。

张荣仁进一步分析，美国长短期利差类似目前水准时，未来6个月及12个月各类美元资产表现，前6个月美国股票表现最强势、后6个月则以避险资产的美国公债最优异，分散配置于美国股票、美国高收益债券及美国公债的均衡配置，则发挥分散配置的优点，表现稳定。

针对操作建议上，「钜亨买基金」认为，利用美元资产加上分散配置，仍可对抗市场波动；美国景气处虽于末升段，投资人一方面担心股市过高，另一方面又害怕升息继续伤害债券价格，建议投资人可分散配置于美国股票、高收益债券及公债，或是直接投资于平衡型基金，于股市强劲时可跟随上涨，股市不佳时，又有美国公债可对抗跌势。