大客户变身竞争对手，营收质量下降

报告期内，宇邦新材虽然营业收入勉强保持着相对的稳定，但是，客户质量已经开始有下降趋势，一些高质量的大客户纷纷涉足光伏焊带行业，变成了宇邦新材的直接竞争对手。

根据招股说明书披露，宇邦新材在最近三年的报告期中，前五大客户的销售金额合计占公司销售总额的比例，出现了明显的下滑，从2014年到2016年，上述比例分别为：73.20%、62.11%和55.21%。客户分散的一个重要原因是前两大客户分别自立门户。

2014年公司销售金额名列前两位的大客户，同时也是长期位于全球排名前十的光伏组件行业巨头：常州天合光能有限公司及其关联方（以下简称：天合光能）和晶澳太阳能有限公司及其关联方（以下简称：晶澳太阳能），分别在2014年7月和2015年5月，通过自建或者并购的方式，投资了从事光伏焊带生产的关联企业。这样带来的直接后果就是该两大客户从宇邦新材的采购额直线下降。2014年-2016年，天合光能占宇邦新材销售总额比例分别为：44.01%、18.79%、9.32%，晶澳太阳能占宇邦新材销售总额比例分别为：11.07%、13.41%、9.64%，呈现整体下降趋势。

参考宇邦新材的招股说明书和同行业挂牌企业的定期报告，从2014年到2016年的三年时间内，宇邦新材的应收款项（为应收票据和应收账款两项目之和）与营业收入之间的比例分别为51.92%、67.16%和70.17%。其中，2015年同比上涨了15.24%，2016同比又上涨了3.01%，呈现出较大幅度持续上涨的趋势。我们通过招股说明书中披露的可比企业，计算出同行业中可比企业应收款项占营业收入的比例的平均水平，仅为54.36%、55.61%和55.64%，虽然也表现出上涨的特征，但是2015年和2016年仅分别同比上涨了1.25%和0.03%，明显小于宇邦新材同期应收款项占营收的比例的增加幅度。考虑到公司营业收入在上述三年内保持相对稳定，那么应收款项的周转率势必伴随应收款项占比的异常升高而不断下降，公司资金周转的压力提高，在经营中所面临的风险也相应地放大。

面对大客户自立门户的不利局面，为了维持营业收入的稳定性，宇邦新材有可能是放低了销售的一些风险控制标准，从而导致应收增长，资金周转能力不断下降的风险。

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