附黄奇帆演讲全文：

今天话题的主题“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”，就这个主题做简短的发言。讲回归本源，金融的本源，我在四五年前做报告的时候曾经讲过，
　　一是为有钱人理财、为缺钱的人融资，二是信用、杠杆、保险形成一个合理的度，没有信用就没有金融，没有杠杆也没有金融，有了信用就有了杠杆，杠杆搞的太过、太大就一定有风险，所以金融要满足这几个方面平衡好。第三，金融的本源就是为实体经济服务，离开了实体经济金融就是无源之水，我们叫做实业兴则金融兴、实业衰则金融亡，这就是金融的本源。当前全国各个方面，特别是一行三会，都围绕着中央、围绕着总书记金融工作会议上提出来的，对金融的发展要围绕实体经济服务中发展，特别要对金融的风险，去杠杆、防风险，避免系统性的风险发生。

　　今天这个会议上我特别想讲的是四个方面金融的风险。第一个，宏观杠杆，国民经济的整体杠杆过高，怎么去杠杆。第二个，我们金融机构本身怎么在加强监管中去杠杆。第三个，我们交易所、要素市场也有防风险、去杠杆的风险。第四个，创新的过程中怎么防风险。

　　第一，宏观杠杆。我们国家的宏观经济、国民经济的整体杠杆，现在跟美国差不多，我上个星期跟美国财政部的领导、IMF、美联储都去拜访了美国国会的金融委员会、预算委员会，讨论过几次，总的结论是，现在社会杠杆最高的是日本，中国跟美国差不多，我们国家政府的杠杆比应该是GDP的46%，居民部门44%，加在一起是90%，我们企业杠杆率有160%，相比之下，美国企业的全国债务是GDP的70%，所以企业这块我们特别高，美国的政府债比我们要高得多，两边总量一样，但是结构不同。我们的企业债务高，一方面有我们企业产能过剩、库存过剩、僵尸企业比较多，这样就会有一些坏账，就会有一些债务转不过来，这个是微观上的。宏观上看，这件事不能怪我们的企业，从存量来看，70%的全社会融资是债务，只有20%多的融资是股权。2016年企业对社会融资借的钱90%是负债、10%是股权融资，按这样一个结构下来，企业债务只会越搞越大。

　　我们的企业缺少一个股本的市场化的补充机构，十八届三中全会的改革报告一共是16个章节，其中讲到资本市场章节的时候有一句话，我觉得媒体也好、专家也好，对这句话专门列标题当一件事来研究的还不多，这句话就是“要建立企业资本市场化的补充机制”，这句话三中全会原文里边有，非常非常重要。这句话本身不亚于“发展资本市场”这句话，因为发展资本市场，债券市场可以发债券，债券还是融资，还是债权，不是股权。美国的企业每年的融资70%是股权融资，不管是私募基金投资、公募市场、资本市场发股票，这都是股权，全部的债权只占一年融资的30%，整个美国的存量“七三”开，每年的增量差不多也是“七三”开，这样美国企业资本的负债比我们低得多就很正常。如果我们能够把资本市场，把股权融资市场、把多层次资本市场，把私募、公募体系都能搞好的话，我们工商企业、非银行企业机构的债务降下来，国民经济宏观杠杆就降下来了，政府部门债务再增加几个点也没有关系，居民部门再加几个点也没关系，只要企业部门能降到60个点。这60个点着重在哪儿呢？我自己认为，去库存、去僵尸、企业增加利润、优化产业结构都很重要，这样他降6个点、10个点是可能的，但不会降几十个点。所以要害是要补短板，优化结构，把资本市场，特别是股权融资市场，包括私募基金、公募市场都要发展。至于怎么发展资本市场？今天就不展开了，只说要点。