乱世买黄金，这一逻辑正在进一步推高金价。

  近期，随着地缘政治风险上升和美国大选不确定性的持续发酵，黄金价格出现了强劲上涨。伦敦现货黄金突破了2730美元/盎司，而沪金主力合约也突破了630元/克，双双创下历史新高。

  与此同时，美元指数自10月10日以来也持续上涨，出现了美元和黄金同步上涨的局面，这是相对罕见的现象。

  通常，黄金和美元这两种资产因为各自的市场定位，会呈现“此消彼长”关系：当美元强势时，黄金往往黯然失色;而当美元走弱，黄金则会熠熠生辉。

  这背后的逻辑很简单：黄金是以美元计价的。当美元走强，其他货币的购买力下降，买入黄金的成本就会变高，抑制了需求;相反，美元走弱，黄金相对变得更便宜，全球投资者的需求便会增加，从而推高金价。

  问题来了，为何现在美元走强，却没有冲击到黄金?

  黄金为何与美元同涨?

  当前美元和黄金双双上涨的现象，更多是反映了市场对全球经济不确定性和复杂局势的高度警惕。

  首先，地缘冲突升级。

  全球范围内的地缘政治不确定性显著提升了对避险资产的需求，当恐慌情绪蔓延、市场波动加剧时，投资者通常会涌向安全资产，而黄金和美元都是避险的首选。

  近期，全球范围内的地缘紧张局势不断加剧。

  (1)巴以冲突进入新的紧张阶段。以色列频繁袭击维和部队并批准对伊朗实施报复性打击，同时哈马斯领导人被击毙，局势进一步复杂化。

  (2)韩朝半岛局势也愈发紧张。韩国方面多次进行军事演习，尤其是与美国联合举行的大规模军演，进一步加剧了朝鲜半岛的军事紧张态势。

  (3)俄乌冲突再度升级。俄乌冲突在10月17日夜间再度升级，俄罗斯军队出动50多架无人机，对乌克兰展开新一轮猛烈攻击。

  由于地缘局势持续恶化，全球市场的避险情绪显著增加，投资者在短期内既买入美元以应对流动性需求，也增持黄金以对冲长期风险。这种避险情绪打破了传统的美元与黄金反向走势的规律，推动黄金与美元同步上涨。

  其次，市场在交易特朗普上任美国总统。

  随着2024年美国大选投票日临近(11月5日)，特朗普与哈里斯的竞争愈加激烈。尽管哈里斯在综合民调中稍占优势，但特朗普在摇摆州的支持率不断上升。截至10月12日，Polymarket平台的数据显示，认为特朗普获胜的概率已达54.9%。

  如果特朗普上台，对内，他将推行的大规模减税和基建计划，来刺激美国经济增长，增强市场对美国经济的信心，吸引国际资本流入美国，推高了美元的需求和汇率;对外，特朗普将实施的强硬贸易政策(如对中国加征关税)，在短期内被视为利好美元，因为这些政策可能减少美国的贸易逆差，并提高美国国内产品的竞争力。

  但与此同时，特朗普的外交政策往往较为强硬，会增加全球经济的不确定性;特朗普的减税和支出政策可能会导致美国财政赤字扩大，进而推动通胀预期上升。虽然美元强势，但通胀预期上升使得投资者转向黄金，以对冲潜在的通胀风险。

  总之，特朗普上台后，扩张性经济政策和强硬贸易政策推高了美元需求，但与此同时，他的外交和经济政策带来的不确定性增加了市场的避险需求，利好黄金。正是因为这种政策组合，也助推美元和黄金形成同时上涨的局面。

  除此之外，欧元贬值也是美元指数走强的助推器。由于欧洲经济增长疲软以及欧央行的宽松货币政策，欧元同样面临贬值压力。

  美元指数是通过一篮子国际货币相对美元的加权平均汇率来计算的，主要包括以下6种货币：

  欧元(EUR)：占比最大，约为57.6%。

  日元(JPY)：权重约为13.6%。

  英镑(GBP)：权重约为11.9%。

  加拿大元(CAD)：权重约为9.1%。

  瑞典克朗(SEK)：权重约为4.2%。

  瑞士法郎(CHF)：权重约为3.6%。

  在以上因素共同推动下，美元和黄金同步走强，打破了传统的负相关关系，是市场应对高度不确定性的一种短期反应。

  一旦这种不确定性有所缓解，投资者将重新调整资产配置，导致其中一个资产(美元或黄金)开始回落。

  黄金向上，美元向下

  根本逻辑是美元主导地位的削弱。

  在二战的硝烟逐渐散去后，全球各国领袖齐聚美国新罕布什尔州的布雷顿森林，缔造了一个具有深远影响的国际协议。

  这场历史性会议不仅促成了国际货币基金组织和世界银行的建立，还确立了美元作为全球主要储备货币的地位，美元与黄金挂钩，其他货币则与美元挂钩，使其成为国际贸易和金融交易的主导货币。

  然而，1971年尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，虽然这一决定动摇了金融界，但并未削弱美元的全球主导地位。尤其在石油美元体系、俄乌冲突、通胀加息及欧洲能源危机等事件的推动下，美元的全球影响力反而达到了新的高度。

  但随着美国债务的持续攀升和全球对美元霸权的担忧，市场对美元作为全球储备货币的信任正在逐步削弱。这种信任危机促使全球越来越多的国家开始去美元化，以减少对美元的依赖，特别是在美国财政和债务问题日益严重的背景下。

  自2020年以来，美国为了应对疫情后的经济冲击，采取了大规模的货币宽松政策和财政补贴措施，这些措施虽然在短期内提振了经济，但也带来了严重的财政赤字和债务问题：

  2022年，美国财政赤字达到1.38万亿美元，占GDP的5.5%;2023年，财政赤字进一步上升至1.7万亿美元，占GDP的6.3%;根据美国国会预算办公室(CBO)2024年6月的预测，美国的财政赤字将在2024年达到1.9万亿美元，占GDP的7.0%。

  这些数字远远超过美国长期以来对其他国家建议的3%赤字率红线，显示出美国财政支出透支的严重程度。

  持续高企的财政赤字也加重了美国的债务负担。根据Wind数据显示，截至2024年10月21日，美国的未偿公共债务总额已达到35.77万亿美元，占GDP的比例已超120%。

  如果美国继续依赖借贷来维持其庞大的财政支出，未来美元的价值可能会面临显著风险，尤其是对于持有大量美元储备的国家。甚至，如果未来爆发金融危机，美联储可能会通过印钞(即量化宽松)来救市，这种做法会进一步削弱美元的主导地位。

  推动“去美元化”的另一因素是美元“武器化”的反噬效应。

  美国频繁利用其货币霸权，将美元“武器化”，通过制裁、冻结资产等方式对特定国家进行金融打击;或通过金融手段制裁对象的资金流动和贸易往来，削弱敌对国家的经济能力。尤其是在俄乌冲突期间对俄罗斯的经济制裁，这让其他国家开始担心过度依赖美元会增加它们经济的脆弱性。

  出于战略安全的考虑，一些重要经济体如俄罗斯、中国、印度等国家在进行能源和其他重要交易时，越来越多地采用本国货币结算，以摆脱对美元的依赖，防止未来遭遇类似的金融制裁。

  在以上背景下，“去美元化”成为一种趋势，这种趋势的结果之一是，美元在全球外汇储备中的份额从历史高峰85%以上，逐渐下降到如今的不足60%。

  随着美元主导地位逐渐削弱，投资者对黄金的需求也显著上升，黄金的吸引力不断增强，成为对冲美元风险的重要资产。

  根据官方数据，金砖国家的黄金持仓量从2000年约5705万盎司增至2023年的20259万盎司，整体增幅超过三倍。其中，俄罗斯、中国和印度增持尤为显著，分别增加了约6260万盎司、5920万盎司和1430万盎司，这使得它们在2023年进入全球官方黄金储备前十，并超越了欧洲央行的黄金储备量。

  总之，从长期维度看，美元主导地位的削弱就是支撑黄金向上的主要逻辑。但中短期来看，黄金也存在危险的一面。

  黄金也有危险的一面

  (1)美国大选落地：市场资金已抢先交易特朗普上台预期，我们必须警惕这种逻辑已经被部分透支。

  美国大选的全民投票日是11月5日，美联储的议息会议将在11月6日举行。需要警惕的是，随着这些关键日期的临近，市场可能随时出现高位获利回吐或“买预期、卖事实”的调整风险。

  (2)降息幅度不及预期：美联储货币政策将在11月8日和12月19日揭晓。根据CME“美联储观察”数据，美联储到11月降息25个基点的概率为91.1%，到12月累计降息50个基点的概率为68.3%。如果实际降息幅度不及预期，将会导致金价回落。

  (3)地缘政治紧张局势缓解，避险需求降低：如果国际局势趋于稳定(如战争结束、重大冲突解决)，投资者避险情绪减弱，黄金需求可能减少，导致价格下跌。

  (4)美联储加息风险：历史数据显示，黄金价格与美债实际收益率呈现高度的负相关关系。当美联储加息，美债的实际收益率上升，持有黄金的机会成本增加，导致资金流向收益更高的美债，金价因此承压。实际利率的高低由名义利率和通胀率决定，若加息幅度超出预期，金价可能大幅回落。

  (5)全球经济增长预期提升：当全球经济形势好转，投资者对避险资产(如黄金)的需求减少，资金流向风险资产，导致黄金需求下降。特别是在经济增长和通胀压力较低的环境中，黄金吸引力可能会减弱。

  我们认为，事件(1)、(2)和(3)对金价短期影响较大，但持续时间通常不长;事件(4)和(5)短期内发生的概率较低，但一旦发生，对金价的影响将更为深远且持久。

  具体到投资上，也存在一些需要警惕的风险：

  金价涨了，黄金股未必跟随上涨。在金价上涨的早期或预期上涨时，黄金股往往表现较好，但随着金价的上涨趋于平稳或温和，短期内不会有太高的上涨预期，黄金股会出现滞涨甚至下跌。因此，投资者需要注意黄金股和金价走势并不完全同步。

  金价上涨，冲击金店的业绩。一是高昂的金价使得消费者更倾向于购买金条而非金饰，因为金条较少涉及设计和品牌价值的溢价，从投资角度看性价比更高;二是当前的经济，更多股票资讯，关注财经365！