融资环境的改善以及基础设施投资的回升，初步显现出一系列增量政策的成效。

  天风证券的研究报告显示，过去五年中，10月份制造业的平均水平比9月份低了0.5个百分点。然而，今年10月份的制造业PMI超出季节性预期，回升了0.3个百分点，达到50.1%，重新回到荣枯线之上。同时，10月份的BCI指数也结束了自3月份以来的下滑趋势，上升了2.1个百分点，达到48.1%。根据高频数据，天风证券估算10月份的GDP增速将达到约4.9%。

  截至目前，9月底实施的一系列新增政策主要体现在融资环境的改善(货币政策宽松)和基础设施投资的回升(专项债券发放加快)。

  首先，实体部门的融资环境有了显著改善。10月份的BCI企业融资环境指数结束了连续四个月的下降，回升了4.4个百分点，达到46.3%，创下近一年的新高。央行强调要加强对实体经济的信贷支持，并推动LPR利率的下调，这使得企业获得融资的难度和成本都有所降低。

  企业的融资需求改善尚需时间。与9月末相比，10月30日的半年国股直贴利率下调了40个基点至0.8%，而3个月的国股直贴利率则下降了140个基点至0.5%。此外，国股3个月的转贴利率下滑了174个基点，接近零利率。票据利率的显著下降与银行“争抢票据以提升信贷”有关，意味着10月的信贷规模(不包括票据贷款)可能会表现不佳。

  第二，基建项目的资金到位情况持续改善。根据百年建筑网的数据，截至10月29日，样本建筑工地的资金到位率为64.29%，较9月底提高了1.8个百分点。其中，非房建项目的资金到位率为67.31%，上升了1.9个百分点;而房建项目的资金到位率为48.05%，增加了2.3个百分点。融资环境的改善以及前期募集的专项债资金的陆续到位，导致非房建项目的资金到位情况创下自3月份以来的新高。

  10月的PMI分项数据显示，建筑行业表现出更为明显的上升势头。10月，土木工程建筑业的商务活动指数已提升至55%以上，环比增加超过2个百分点。同时，建筑业的新订单指数为43.5%，较上月上升4个百分点，表现优于服务业和制造业的新订单指数。

  建筑行业的复苏也推动了基础原材料制造业的PMI止跌回稳，以及主要原材料采购价格指数的回升。10月份，基础原材料制造业的PMI为49.3%，比9月份上升了2.7个百分点，成为制造业PMI整体提高的重要支持因素。此外，10月份的出厂价格指数和采购价格指数分别为53.4%和49.9%，较9月份分别上升了8.3和5.9个百分点。

  除了增量政策的全面支持外，服务消费和出口也展现出一定的韧性。10月份，铁路和航空运输的商务活动指数均超过了60%，而与景区消费相关的行业商务活动指数也提升至55%以上，这与十一期间出行人数同比增长2.8%相呼应。今年的双十一活动于10月14日启动，比去年提早了10天，并且结合政府的换新促销政策，预计将进一步促进10月份的消费增速。

  出口很可能会保持韧性。尽管10月份的出口新订单指数下降了0.2个百分点，降至47.3%，但在10月的前四周，港口集装箱货物吞吐量同比增长了4.7%。同时，第三季度美国的人均个人消费支出同比也增长了2.4%，并连续两个季度上升。

  截至十月底，九月底推出的一系列增量政策在融资环境和基建投资方面已初见成效。十月份企业融资环境显著改善，基建正在加快实际工作量的形成，并且带动相关制造业的生产指标明显提升。然而，整体经济景气的扩散仍需关注融资需求的改善、房地产市场的企稳回升以及可选消费的恢复。从目前的数据来看，这些方面尚需时间及政策的持续落实。

  风险提示

  经济增速的变化超出预期，消费表现不及预期，而政策则超过了预期。更多股票资讯，关注财经365！