日前，据媒体报道，中国母婴社区平台宝宝树将于11月22日赴港上市，预计11月7日确定价格区间，计划募资8亿美元。招商证券、海通国际和摩根士丹利为此次IPO的联合保荐人，UBS为其首席财务顾问，复星恒利为联合财务顾问。

资料显示，成立于2007年的宝宝树，以母婴社区起家，先后涉足电商、早教及知识付费等业务。如今，虽然宝宝树的业务范围看似丰富，但在资本市场的“探照灯”下，已然暴露出了一些隐忧。

主业营收增速放缓，月活用户降近半

根据宝宝树在港交所递交的招股说明书显示，其营业收入由广告、电商和知识付费三部分组成。

招股书显示，2016年-2017年，宝宝树的广告收入分别为2.68亿元和3.72亿元，占总营收的52.6%和51.0%；电商收入分别为2.4亿元和3.33亿元，占总营收的47.1%和45.6%；知识付费的收入分别为168.7万元和2465.6万元，占总营收的0.3%和3.4%。

虽然广告业务为宝宝树带来了非常可观的收入，但未来的不确定性和风险同样开始凸显。

招股书显示，宝宝树的广告业务收入主要来自于少数客户。在与宝宝树达成合作的广告客户中，排名前五的广告客户共为宝宝树带来了25.7%的盈利。同时，2016年-2017年，宝宝树广告收入的增长率分别为60.5%、38.8%，增速出现下滑。而宝宝树的电商收入，增速也明显放缓。2016年-2017年，宝宝树电商收入的增长率分别为627.3%、38.8%。

百联咨询创始人庄帅向《证券日报》记者表示，“由于宝宝树的电商业务推出时间较晚，目前尚未完全成熟，而未来势必受到平台竞争、库存等方面的影响。尤其是在竞争愈发激烈的母婴市场，宝宝树的电商业务还将迎来搏杀期。”

而反观宝宝树在母婴市场的部分竞争对手，已然呈现出迅猛发展的态势。

根据MobData公布的2018年母婴消费市场研究报告显示，在母婴电商APP活跃渗透率TOP10排名中，贝贝网、孩子王、蜜芽位居前三，而宝宝树旗下的母婴电商美囤妈妈仅排名第十。

另据极光大数据公布的最新亲子母婴APP行业报告显示，亲子母婴APP用户最偏爱的母婴垂直电商平台分别为贝贝网、孩子王、蜜芽、大V店、乐友。

此外，宝宝树的盈利能力同样不容乐观。招股书显示，2015年-2017年，宝宝树年度亏损分别为-2.86亿元、-9.35亿元、-9.11亿元，净利润率分别为-143.2%、-183.3%、-124.9%。这也意味着，宝宝树三年累计的亏损额高达21.31亿元。

尽管上述亏损可以归咎于国际会计准则下优先股公允值计算标准不同，且2016年实现扭亏为盈，2017年经调整后的净利润达到1.39亿元，但从宝宝树三年来从未实现盈利来看，其未来盈利能力同样令人堪忧。