写到这里，罗盘君还漏掉了一件事儿，那就是商誉！并购不一定会产生商誉，但商誉大额增加一定是发生了并购了！在此处我们要除去由于并购带来的净利润提升，因为标的未来几年的净利润都已经反应在收购价款里了，我之所以付这么多钱，就是因为未来能带来如此之多的净利！详情请看罗盘君的另一篇文章《罗盘导航 | 还有哪些医药行业上市公司有潜在未爆炸的雷》，截图如下。

并购带来多少利润要怎么估算？我们知道，商誉=收购股权比例*（标的估值-标的净资产），如果按照净资产收购，商誉就是0，溢价越大，商誉就越高！而除了收购药企以及即将产品化的技术外，收购市盈率一般在15倍左右。

也就是说，标的估值/标的净利润=收购市盈率≈15，反过来看，标的净利润=标的估值/收购市盈率，而商誉一定比标的估值小很多，所以在做批量处理时，就可以用商誉/15来预估并购带来的业绩影响。

这样一算，立马又干掉了在2016~2018年间，并购来的净利润占2018年净利润比例大于20%的16家公司，筛到这一步，剩下的公司只有462家，占A股公司比例只有12.4%。

03 真增长的驱动因素

写到这儿，就要问一个问题，为什么看了半天只看利润不看营收？因为从公司整体报表上先看营收是没有意义的，非主业部分和营收没有半毛钱关系，并购部分压根也不看营收！只有当我们拆到了非并购的主业时，看营收才是有价值的。

一家公司的增长，最好的增长方式是营收增长，营收最好的增长方式是量价齐升，差一些的是增量不增价，最差的是涨价不涨量，典型公司就是东阿阿胶，一直推行“价值回归”，让阿胶出厂价8年涨了7倍，从480元/公斤涨到了近3400元/公斤，销量却下滑了600吨，跌掉了32%。

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差一些的增长方式，是规模增长不动，但是业务结构向高毛利的方向调整，或者持续降低成本、提升附加值，获得更高的利润。更差的方式，是收入也增长不动、毛利也增长不动，只能靠控费每年去把利润抠出来！

然而，最差的方式是，业务本身没增长，靠各类税收政策、方式，降低了实际税率，最终实现了利润的增长！

现在我们回到这462家公司，我们知道，这462家公司连续两年增速都达到了GDP的两倍（2倍GDP增速也只有13.2%、13.6%，其实已经很低了！），而其中连续两年营收增速也都达到这个水准的，只有285家！其中更有16家公司出现过负增长！

一计算发现，剩下的177家中，只有65家是通过提升毛利率实现的利润增长，再剩下的112家中，66家靠的是控费，再剩下的，罗盘君也懒得看了，炒股技巧-不是金融股，大概率就是靠降低实际税率增加利润的伪君子了。更多炒股技巧，关注财经365股票或“财经365网”微信公众号看财经深度爆文！