关注优秀公司的持续增长

价值投资的逻辑是便宜买好货，本质上没有什么不可以，关键是价格，以及公司本身的质地。

创业板当时动辄100多倍市盈率。若是150倍的市盈率，以150亿买入一家1亿利润的公司，必要回报要达到15%，意味着未来十年公司利润增长要到30-40亿。一般而言，600亿市值的公司，估值若在15-20倍之间，可能有30-40亿的利润，这已经是非常大型的公司。现实中，十年内利润增长30-40倍的公司将是凤毛麟角的。且不说，一家公司利润从1亿增长到30亿是非常艰难的过程，即使公司实现30-40倍的利润增长，也可能只有15%的复合回报。显然，以这么贵的价格买入，犯错误的概率是极高的。反观现在，市场低迷，宏观形式复杂，如果一家1亿利润的公司，只要花2-3亿就能买到，回报率自然是非常不错的。

价值投资也不用担心实现方式，不一定需等到牛市，上市公司可能会通过分红、回购、大股东增持，甚至可能是被举牌等，都可能让均值回归，获得投资回报。价值投资关注优秀公司的持续价值，价值投资本身就是套利的过程。深度价值投资发现价值容易，套利过程非常艰苦。成长价值投资则相反，发现价值困难，实现起来难度相对较小。这类优秀的公司需要分析未来的成长性，它一直在快速增长，属于稀缺的标的。

牢记估值、选择优秀公司，感受周期、不预测市场

价值投资很重要的一点是估值，即使是优质的投资品种，若是买得太贵，回报率不够，就是失败的。陪伴优秀公司。基本面优秀的公司，实现价值的可能性比较大。感受周期，就是大致知道市场处于春夏秋冬哪个时节，夏天时要为未来的冬天做准备，冬天时也要为夏天做战略准备，但是不能轻易预测市场，准确度很低。

战略上看多未来中国二级市场的投资机会

目前包括投资人在内，大部分人还沉浸在以前高增长时期。以前快速成长时，没有15%-20%的增长，看都不看。未来大家一定要习惯中速增长的环境。未来仍是结构性机会居多，不会出现普遍性水涨船高的局面，很多没有竞争力的企业压力依旧非常大。不过，随着很多没有竞争力的公司退出市场，优秀公司的市场份额会扩大。只要挖掘出优秀的公司，理论上讲，在这个时点，具备合理的投资回报可以期待，不宜过度悲观。

问答环节：

主持人：您刚才谈到目前是投资二级市场的战略期，政策底非常明确，但是之前的嘉宾说价值底还没有到，您认为是这样吗？

陈光明：政策底已经非常明确，估值底也到了，但是业绩底应该还没有到，就是说，上市公司估值这个时候理论上应该不会受到太多冲击，但很多上市公司的EPS仍有可能下降，业绩底或仍需要时间等待。

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