八、蓝筹股估值具备充分吸引力

在沪指2691点附近，上证50和沪深300的市盈率分别是9.50倍和11.40倍，市净率分别为0.96倍和1.16倍；这个低位与沪指5178点以来各个市场低点的估值水平相近。从横向来看，美股三大股指同期市盈率都超过20倍，港股恒生指数同期市盈率也在10.9倍，A股核心蓝筹板块已具备投资吸引力。在国内资本市场国际化的进程中，蓝筹股较低的估值有望吸引越来越多的海内外资金。随着优质低估的蓝筹股底部渐渐筑牢，2691点附近成为重要底部的基础越来越扎实了。

九、人民币趋稳预期给市场提供支撑

4月份以来，A股市场出现下跌调整的同时，人民币汇率也有一定程度的贬值。7月3日，包括央行行长在内的金融监管高层官员对于国内经济基本面和金融市场稳定性做出重要表态，也相继出台化解金融市场潜在风险的政策措施，人民币汇率波动幅度正逐步收敛。

年内对外贸易仍维持顺差局面，人民币汇率不存在大幅贬值的基础。预计人民币汇率后期趋稳概率偏大，进而对A股后市企稳向好将产生重要的支撑。

十、宏观经济基本面给市场提供信心

2018年上半年GDP累计同比增长6.8%，其中二季度消费、投资和进出口对GDP的贡献度分别为79.2%、31.5%和-10.7%，社会消费对经济增长贡献度逐步提升。6月，国内社会消费品零售总额累计同比增长9.4%，城镇调查失业率为4.8%，国内消费增长总体平稳。投资方面，6月民间投资累计增速为8.44%，房地产开发投资累计增速为9.7%，预计民间投资增速稳步回升将平滑社会投资的下滑速度，社会投资整体收益水平有望逐步抬升，进而有助于国内投资的长期稳定增长。因此，中国经济将保持整体企稳向好的态势，经济增长在全球主要经济体中表现依然突出。从中长期走势来看，股市会反映经济增长，只要经济基础不发生大的风险，股市发生失控的风险是很小的。

在沪指2691点附近，除了上述利多因素对市场企稳向好格局的支撑之外，部分利空因素也需要冷静分析，理性看待。

三大利空因素

一、次新股价格泡沫仍待消化

新股上市之后的不合理高估值现象对市场造成负面影响。2015年、2016年和2017年的次新股在上市当年最高市盈率分别达到86.06倍、85.43倍和57.16倍，最高市净率分别达到10.26倍、9.30倍和5.69倍，最高总市值分别达到3.25万亿元、2.47万亿元和3.1万亿元。目前，2015年、2016年和2017年的次新股市盈率分别为23.06倍、19.51倍和33.44倍，市净率分别为2.58倍、2.31倍和3.48倍，总市值分别为2.13万亿元、1.5万亿元和2.49万亿元，市值下滑幅度分别达到34.46%、39.27%和19.68%。2018年次新股市盈率为31.23倍，市净率为6.50倍。显然，次新股的不合理市场定价并将造成后期市值的大幅下滑。2017年和2018年上市新股的整体估值水平依然偏高，而当前新股上市之后被不合理炒作的现象依然存在，次新股泡沫的消化过程可能将对市场造成负面影响。

二、大小非减持压力犹在市场供求尚未平衡

2018年初至今的七个月中，A股上市公司大小非股东净增持股票的情况仅出现在二月份，其他六个月多为大小非股东净减持股票的情况，并且近四个月大小非股东减持股票的市值在持续增长，大小非股东的套现行为对市场产生负面影响。当前，全部A股的市盈率约为14.77倍，市净率约为1.38倍，然而全部A股的市盈率中位数却达到33倍，市净率中位数达到2.45倍，即大部分A股的估值水平依然偏高，这是造成大小非减持压力持续的重要原因。

而从低估值品种来看，20倍市盈率以下的A股品种在5、6、7月大小非股东减持规模分别是75.93亿元、39.82亿元和22.56亿元，对应每月增持规模分别是85.22亿元、40.85亿元和33.40亿元。显然，在市场下跌过程中，低估值品种仍获得大小非股东净增持。（注：万科股东减持未计入7月的减持规模）

在大小非减持压力犹在，市场供求尚未平衡的背景下，投资者应该警惕高估值品种被净减持的风险，主动把握低估值品种低位增持机会。