最近，黄金、原油和有色金属等大宗商品的价格大幅上涨，引起了市场的广泛关注。特别是贵金属基金的表现也非常出色。数据显示，目前超过九成的商品基金今年以来的收益为正，而所有贵金属主题产品的回报都是正面的。

  随着大宗商品价格持续上涨，美元指数也在持续波动上升，两者之间的负相关性减少。

  许多基金业内专家认为，多方因素推动了大宗商品的强劲表现。目前，大宗商品和美元各自的推动逻辑有所不同，受全球经济状况和商品供需等因素影响，大宗商品和美元齐涨的情况可能会持续，投资者被建议以中长期的眼光进行资产配置，避免未雨绸缪。

  商品价格表现强劲

  超过90%的商品基金正在盈利

  自从今年3月以来，黄金、白银、原油和有色金属等大宗商品的价格一直在持续大幅上涨。截止到4月12日，标准普尔高盛商品指数(S&P GSCI)年内增长了11.7%，而同期标准普尔500指数的涨幅为7.41%，相比之下高出了约4.3个百分点。

  在这种情况下，商品型基金，特别是贵金属主题产品的表现非常好。根据Wind 数据，截至4月12日，超过九成的商品型基金今年以来的回报率为正，平均为14.6%，而贵金属主题产品全部实现了正收益。

  详细来看，国投瑞银白银期货以19.44%的回报率名列第一，两只原油主题基金以超过18%的回报率分别排名第二和第三，14只黄金主题基金也进入了前二十名，其回报率均超过17%。

  中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁指出，最近国际贵金属价格大幅上涨，主要是由于几个因素造成的。

  首先就讲通胀问题。迄今为止，美国的通胀数据已经连续三个月超出市场的预期，导致美联储上个月将今年的通胀预期上调。这进一步加剧了市场对于通胀问题的担忧。其次是国际环境的不确定性。今年以来，地缘风险持续升温，资本市场的风险偏好在收缩，投资者开始更倾向于避险资产。

  长远来看，美国政府债务问题、全球化倒退和美元贬值等因素导致了美元信用下降，这也促使一些非美国官方机构不断购买黄金作为储备资产。顾凡丁指出。

  民生加银基金的基金经理芮定坤分析，根据实际利率定价法，预计从2012年至2022年，黄金价格将继续与美元负相关，因为美元是全球信用货币，与黄金存在替代关系。然而，到2023年后，这种传统的定价方式可能会出现改变。

  这主要是因为中央银行已成为主要购买黄金的方。特别是东方国家，特别是中国央行，正在逐渐减少持有美国国债，并将黄金作为主要外汇储备。" 芮定坤表示，与此同时，比特币的溢价效应也产生一定影响。比特币作为新兴的虚拟资产，具备取代美元在国际交易中的作用。自上市以来，比特币期货价格翻了3倍，巨大的财富效应也推动了近期黄金价格的上升。而白银既具有金融属性又具有工业属性，总体上与黄金类似。

  汇添富基金指出，以往美元实际利率被视为黄金定价的关键，但在当前阶段，美国通胀数据和就业数据波动不断，导致实际利率的预期变化较大。目前推动金价上涨的主要原因是美元信用下降，全球央行积极购金并增加金库储备。

  美元价格波动上涨

  剃刀效应变弱

  由于大宗商品以美元计价，通常美元汇率与商品价格存在明显的负相关关系。不过，今年以来，大宗商品表现强劲，美元指数也一路上涨，涨幅超过4.5%，导致他们之间的负向关联减弱。

  对此，汇添富基金表示，美元和大宗商品各自的推动因素不同。美元走强主要是因为日元、欧元等其他货币政策比预期更宽松，同时美国以人工智能为主导的产业吸引了大量外资流入。而大宗商品价格得到金融属性和实物属性的双重支撑，随着新兴需求增长和供给侧限制，价格也得到了推动。

  以前几轮经济复苏的方式大致是这样的：美国通过降低利率来刺激消费需求，同时美元相对其他货币贬值，美元流入新兴市场推动经济增长，进而增加大宗商品需求，提高大宗商品价格。”中信保诚基金的顾凡丁指出，这一轮有所不同，因为美国利率仍然维持在较高水平，并且其经济相对于其他发达市场更具韧性，这使得美元相对其他货币保持相对强势。

  另外，美国制造业的稳步复苏也推动了大宗商品价格上涨，大宗商品价格的上涨增强了人们对美国利率水平的预期，进而支撑了美元指数。”顾凡丁进一步指出。

  民生加银基金的芮定坤认为，历史数据显示美元指数和大宗商品指数之间存在一定的负相关性，但这种负相关性需要长期观察，在短期(1至2个月)内很难提供强有力的指导。同时，大宗商品的表现还受供需和库存情况影响。例如，供给端的矿山品位下降以及中国限制产能政策导致大宗商品供给量受限。另外，随着新能源渗透率的增加，新增需求主要来自新兴领域，这些新兴产业抵消了传统经济周期变化对大宗商品的负面影响。

  集体共振引发价格上涨可能会持续发生

  投资时应注意风险

  在目前的阶段，大宗商品和美元的共同上涨趋势还能持续多久?

  富国基金表示，由于其他国家下调利率以及美国产业的吸引力，美元指数可能会继续保持强势;然而，一旦美联储开始降息或经济出现硬着陆甚至实质性衰退，情势可能会发生逆转。黄金因地缘政治风险和“去美元化”趋势或继续获得支撑。铜和铝等大宗商品或因供应吃紧、需求稳定，仍有上涨空间。综合来看，共振上涨的情形或将在相当一段时间内持续，具体状况将取决于全球经济状况以及商品供需关系的变化。

  顾凡丁指出，这一次美国经济相对稳定，没有像以往那样出现“过热”现象。地缘政治问题导致的供给风险成为了大宗商品价格的另一个关键影响因素，这导致大宗商品和美元的价格齐涨的状态保持了更久的时间。

  他认为，今年美国经济可能仍比非美经济更具韧性，欧洲央行可能会比美联储率先降息，美元指数有望保持强势;与经济生产相关的大宗商品，例如能源和工业金属的价格已经在一定程度上反映了通胀压力和产能瓶颈，但由于供应端受到地缘政治问题的持续干扰，需求端也需要中美经济需求的验证，因此不确定性相对较大，需要更加密切地跟踪观察;对于黄金，短期市场交易可能存在一定程度的拥挤，但国际环境的不确定性可能为黄金价格在中长期提供支撑。

  芮定坤指出，大宗商品和美元指数可能在一段时间内分道扬镳，保持景气周期的时间可能延长至更长时间。“如果美国停止加息，将利率维持在目前水平，那么硬着陆的风险将逐渐减少。随着海外制造业供应链的重新构建，对大宗商品的实际需求将持续存在。”

  从投资的角度来看，芮定坤认为当前的风险在于短期内迅速上涨后，下游承接能力下降，以及美国通胀超出预期或国内地产链相关产业对需求下降的影响超出预期。

  顾凡丁认为，由于国际环境的不确定性不断增加，资本市场受到多方面因素的干扰，各类资产也出现一些以往罕见的情况。他建议投资者不要盲目追涨杀跌，而是应该采取中长期的投资视角来配置资产。除了常规的股票和债券等资产外，还可以考虑通过投资大宗商品等其他资产来对冲可能出现的通胀和地缘风险。

  在选择投资目标方面，汇添富基金表示，当前以及过去历史上的有色金属市场存在不同品种之间的轮番表现，通过组合投资可以持续受益于整体大宗商品市场的走势，同时降低风险波动，并建议配置有色金属指数产品。更多股票资讯，关注财经365！