在AI芯片领域，寒武纪、云从科技、云天励飞等企业虽然起步较晚，但发展势头丝毫不逊色。此外，阿里、百度等互联网企业也纷纷涉足人工智能行业。

除最早的智能语音技术企业科大讯飞外，思必驰成立时间也算早的，但却在发展过程中被后来者居上，其竞争对手的体量都不小，以2021年营收为例，云从科技、寒武纪、虹软科技分别为10.76亿元、7.21亿元、5.73亿元，思必驰仅3.07亿元。

对比之下，公司相应的研发投入并不高，就拿云从科技来说，近三年研发投入累计高达15.66亿元。

除了高昂的研发费用，公司的其他费用支出也不低。

报告期内，公司期间费用分别为3.75亿元、4.11亿元和5.71亿元，占营收的比重分别为326.47%、173.48%和185.83%，且销售费用率和管理费用率均远高于可比公司均值。

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毛利率持续下滑

分产品来看，目前思必驰拥有智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品、对话式人工智能技术服务三大系列，其中技术服务分为技术授权服务和定制开发服务。

（思必驰主要产品及服务结构图，来源：招股书）

可以看到，目前软硬一体化人工智能产品成为公司第一大收入来源，2021年其收入占比上升至33%，不过其中的AI 语音芯片、AI 模组和 AI 终端在近两年才形成标准化产品，其推广阶段市场竞争较为激烈，该类产品的毛利率由28.75%下降至19.12%。

另外，智能人机交互软件产品收入占比从 2.95%提升至 21.06%，该类产品的毛利率较高，期间内分别为100%、86.31%和95.71%，与行业内聚焦软件产品的虹软科技毛利率水平相当。

而技术服务类产品收入逐年下降，公司重心从核心技术授权逐步扩展至软件产品及硬件产品。

综合来看，公司毛利率由72.17%降至58.15%，呈下滑趋势，不过整体与同行业可比上市公司相比略高。

由于思必驰没有自营工厂，其智能硬件产品主要通过外采第三方或依托 ODM、OEM 厂商外协生产，如此一来，公司的成本端难以控制，其采购成本直接影响公司利润。

众所周知，AI技术从研发投入到商业化落地的过程极其缓慢，因此公司“造血”能力较差，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.06亿元、-2.11亿元和-2.63亿元，连续三年为负数。

截至2021年末，公司账面上仅3亿元现金，这些年来公司的现金来源主要是资本机构的投资，但仍是“入不敷出”，此外近三年公司的股权激励累计确认了约1.3亿元的费用，这无疑也大幅压缩了公司的利润水平。

这样来看，思必驰的利润受到多方面的压缩，其产品竞争优势并不明显，未来公司毛利率进一步下滑也不无可能，况且研发投入还将持续，目前公司的现金也支撑不了多久，可见思必驰的处境并不好受。投资机构不可能永远为亏损买单，此时IPO募资似乎是最好的活水来源。

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结语

企业最终的目的是盈利，但AI行业却没几家能实现，无论技术看起来多么天花乱坠，都面临着变现难的痛点，资本同样在驻守与撤离之间摇摆，毕竟泡沫破裂后，终究要回到务实上。

此前市场预测思必驰若成功上市，发行市值将超过百亿，不过按AI企业“出道即巅峰”的特点，没有盈利的支撑，其上市之路也不好走。

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