追逐风口的高手

在资本市场上，高瓴资本一直试图给自己创造一个气定神闲的外部形象。“高瓴从来不追风口，而是追求长期结构性投资机会”，这是今年5月份，高瓴资本创始人张磊面对媒体时说的话。

但是从高瓴的投资实战来看，却又并不是长期价值投资的拥趸，恰恰是追逐风口的高手。2015年有一段时间，很多女性流行到香港打一种叫HPV的疫苗。HPV全称是人乳头瘤病毒，99%的宫颈癌与HPV病毒感染有关，因此HPV疫苗也是全球第一款能有效预防癌症的疫苗。全球只有葛兰素史克和默沙东各有一款HPV疫苗问世，当时并未引入内地，很多女性到香港甚至国外去打疫苗，竟一时成为白领圈的风尚。

国内相关疫苗的研发工作一直在进行。早在2011年，从默沙东药品研发部跳槽出来的史力在上海泽润生物开发的2价HPV疫苗进入了I期临床。沃森生物看中这一产品的市场前景，2012年底以3.1亿元收购了泽润生物58.09%的股权。此后，泽润生物还开发了覆盖病毒亚型更多的9价HPV疫苗。就在泽润生物快药瓜熟蒂落的时候，高瓴资本来摘桃子了。

2019年11月份，沃森生物对外宣布，2价和9价HPV疫苗都有望很快上市。一个月后，嗅到机会的高瓴资本，连同盈科资本、泰格医药等6家投资方，出现在了泽润生物的投资者名单中。今年6月，泽润生物宣布，2价HPV疫苗上市申请获国家药监局受理。

同样开发2价HPV疫苗的万泰生物，今年上市后一路狂涨，目前公司估值已经高达860亿元。高瓴资本选择在泽润生物临门一脚前做了一次“长期布局”，怎么看都像是眼红的跟风。
今年3月突击入股华兰疫苗一例同样如此。3月26日，华兰生物宣布子公司华兰疫苗引入战略投资者。高瓴资本和晨壹基金分别斥资12.42亿和8.28亿，受让了华兰疫苗9%和6%的股权。
华兰生物在同时拥有疫苗和血液制品两大业务的企业中，综合实力是最强的，一直是行业内的稀缺标的。

就在高瓴资本入资华兰疫苗后27天，华兰生物宣布，华兰疫苗将拆分到创业板上市。高瓴资本如有神助，早就提前完成了布局。在医药行业另一个热门风口PD-1面前，高瓴资本则采取了“包场”的投资方式。

高瓴资本在2014年发掘了百济神州之后，又连续入股了信达生物和君实生物。这三家都是国内生物制药新兴的头部企业，尽管研发管线不同，但在高瓴资本投资时可预见的数年之内，三家都只有一个产品能挑大梁：PD-1。

换句话说，三家企业是几乎完全同质化的直接竞争者。如果算上高瓴资本一直持股的恒瑞医药，目前已上市的四家国产PD-1企业，高瓴资本全部参与。由于不知道谁可能会更厉害，所以高瓴资本选择了端起机关枪，进行无差别扫射。果不其然，四家PD-1从2018年底开始陆续上市，立刻就开始了明争暗斗。国家医保局迅速介入，在2019年将PD-1纳入了医保价格谈判，这个细分行业因此打起了价格战。目前除恒瑞外，三家创新药企均在烧钱阶段，高瓴资本则还在不断码。江湖传言一直说，巴菲特投了可口可乐之后，表示绝不会再投百事可乐。从这一点来看，只能说高瓴资本的确与众不同。

在A股的二级市场上，高瓴也不总是那么讲究“战略投资”。在高瓴一直看好的消费品领域，高瓴就有过跟风炒作的经历。2013年，随着“八项规定”的出台，白酒行业如遇灭顶之灾。贵州茅台最低跌到每股100元以下，洋河股份更是从283元的历史高位跌到20多元。2014年初，洋河略有起色，高瓴资本这时大笔介入，累计投了11亿元，占其当时在A股公开仓位的52%。

2015年A股迎来牛市，白酒也一扫“腐败形象”的阴霾，洋河股价一路走高。高瓴资本则从当年3月份开始陆续减持，到年底披露减持完毕时，大约挣了1倍左右，约11亿元。
入股洋河的同时，高瓴其实还花了大约5个亿，分别入股了青岛啤酒和燕京啤酒，作为其看好消费概念的标志。白酒和啤酒本就不是同一个投资逻辑，果然两大啤酒在大牛市中都不怎么争气，高瓴资本选择在2015年底时与洋河一起清仓两家公司，看股价表现，青啤应该还亏了不少。

除了投资，高瓴还涉足一些隐秘的业务。7月20日晚间，海正药业披露收购方案，上市公司拟以发行股份、可转债及支付现金的方式收购HPPC持有的瀚晖制药49%股权。
瀚晖制药原名海正辉瑞，是辉瑞和海正合资的企业。2012年，辉瑞看好海正在仿制药领域的生产能力，投入了5个过专利保护期的原研品种，指望在中国医改攻坚、实施基本药物制度中大赚一笔。

但国内医改走向让辉瑞越来越失望，强调“保基本”的医疗体系将药品价格压得死死的，原研药遭多轮降价，廉价的仿制药成为主流。辉瑞在2017年时选择退出收益已不高的合资企业。按照《公司法》规定，海正药业有资格优先买下辉瑞所持的合资企业49%股权。可不知为何，海正放弃了，而是让辉瑞转给了一家叫HPPC的卢森堡公司。

在海正回复上交所“为何放弃”的公告中，海正说，HPPC是辉瑞的全资子公司，意思是：他在自己家名下转让股权，我们管不着。神奇的是，辉瑞在退出合资公司后，全资子公司HPPC也实施了股权转让。高瓴资本成了HPPC的新主人。抽丝剥茧，这个复杂的资本运作故事可以这样来解读：

高瓴在2017年买下了辉瑞持有的瀚晖制药49%股权。这笔股权本来海正是可以买下的，但海正没买，反而是在3年后高价买了下来。而HPPC公司，只是个工具。瀚晖制药49%股权对应的交易价格区间暂定为43.37亿元至44.84亿元。一进一出，高瓴资本3年里在瀚晖制药身上大约赚了24个亿。

海正为什么不买？辉瑞为什么赔上自己的名声，答应这笔资本运作？凭什么高瓴能赚到这24亿？这件事情，只有这三家自己知道。更多资讯，关注财经365股票门户网站！