杨德龙：尊敬的侯总、章总，各位来宾大家下午好。很高兴今天下午和大家分享经济和股市的看法。一到年底大家都非常关注对第二年投资应该怎么做。

　　去年年底我做了2017年的展望，标题是《2017年，大类资产配置偏向A股蓝筹》。现在到了2017年底，我们看到2017年楼市在调控，成交量大幅度下降，楼市过度炒作已经是受到了很大的打压。而债市整个一年也在调整之中。从大类资产来看，2017年你只要配了A股蓝筹，2017年资产回报率一定超过其他资产。

　　现在到了年底，展望2018年，我今天讲的题目是“2018年积极拥抱慢牛”。去年5月份我就提出了“慢牛行情”，我当时认为，“慢牛行情”将会持续3-5年，而不是说一年两年就走完的。在去年年初大盘跌到2600多点，很多投资人信心全无。当时前海开源资金全面加仓，而且是全面加仓以沪深300为代表的蓝筹股。去年5月份我提出“慢牛行情”的时候，市场认同度不高。甚至是针锋相对的，我提出“慢牛行情”，就有基金经理提出，慢熊行情，我提出A股2600点有千点大反弹，有一个基金经理写了千点大跌。好再在过去一年多时间，上证指数不仅没有创新低，而且重心不断提高。而且离千点大反弹的目标为3600点也只是咫尺之遥。市场整体上走出了慢牛，而前一段时间上证指数突破了3400点，“慢牛行情”逐步深入人心。现在不仅国内的机构投资者，普通投资者甚至一些海外投行也开始使用“慢牛”这个词了。以前大家都在质疑，A股是散户为主的市场，在这样的市场里会不会有“慢牛行情”。过去20多年时间，A股只有三种形态，“快牛”“快熊”“慢熊”，因为一到股市赚钱效应一出来大家就一拥而上，甚至会加杠杆去炒，很快把牛市走完，很多人说A股牛短熊长，其实A股是牛短熊更短，涨上去快，跌下来更快。大部分时间，A股在过去20多年都是振荡行情，或者是“慢熊行情”。现在反而产生了“慢牛行情”，为什么有这样一个转变？

　　第一，经济基本面在不断改善，经济转型逐步取得成果。GDP好转是股市走出“慢熊”的基础。我们看到周期性行业在今年业绩大爆发，远远超出大家年初的想像，经过供给侧结构性改革之后，周期股盈利提升，特别是蓝筹公司大部分都是行业的龙头公司，去产能对这些龙头公司的业绩提升和份额提升是有直接促进作用的。今年像钢铁、煤炭、有色、化工这些周期行业盈利增速都是百分之几百，甚至是十倍。为什么呢？就是供给侧改革之后，通过去产能改善了这些传统行业供求关系。从之前的供过于求，产能严重过剩，变成了现在的供求平衡，甚至是出现供不应求。

　　去年你去煤炭企业、钢铁企业调研你会深刻感受到，前几年煤炭企业连工人工资都发不起，今年的利润都是几亿、几十亿。可以说周期股从6月份开启的反弹行情并不是简单的反弹，而是利润大幅增长的反映。今年的行情整体上是结构性的。以沪深300为代表的蓝筹股不断创出反弹新高，甚至是历史新高，而一些绩差股和小盘股不断创新低，特别是出问题的小盘股到现在都不敢复牌。可以说这种分化是2015年股灾之后的必然。

　　产生“慢牛行情”的第二个条件就是经过2015股灾之后，价值投资成为了投资者的不二之选。2015年股灾之前，大家喜欢炒题材，因为这些题材比较性感，有一点题材就涨好几倍。但是股灾之后，这部分的投资者一部分被市场消灭了，因为他们加了杠杆去炒。另一部分剩下来的吸取了教训。股灾之后大家明显感觉到，以茅台、格力为代表的优质龙头股，不仅没有受到股灾影响，而且很快创出历史新高，而且不断创出历史新高，明年还会不断的创出历史新高。这样投资者会自觉选择一些业绩突出的蓝筹股。今年全年的行情是业绩为王，是白马+龙头，我起了一个名字叫“白龙马行情”。第三个原因是经过了2015年大幅波动，监管层吸取教训，如何防止出现踩踏式下跌，就要在一开始对市场严格监管，打击炒作之风，打击非法场外配资，打击内幕交易。这样让市场真正的走向业绩推动的行情，这种牛市是健康的牛市，这样的牛市才不会让你担心突然出现暴跌，或者是突然出现踩踏式下跌。美国股市为什么受到全世界投资者的欢迎，大家都喜欢去美股炒，因为美股是成熟市场，在过去8年时间，走出了一个“慢牛”、“长牛”，哪怕过去30年也是如此。只有在这样的环境下，股市上升是以业绩推动为前提的情况下，几乎所有的投资者才都能赚到钱。而A股市场这些年大起大落的行情，让投资者不仅没有赚到钱，甚至是小牛小亏，大牛大亏。特别是2015年的牛市，因为有了杠杆因素，很多投资者把本金都爆掉了，可以说教训非常惨重。从监管层角度来说，一定要让大家远离炒作，坚定去买蓝筹股、价值观。去年4月份开始握力推价值股。过去两年，我连续两年参加巴菲特股东大会，希望把价值投资理念引入A股，让A股市场真正成为可投资的市场，让所有投资者都可以分享改革成长的成果。

　　在去年9月份楼市最疯狂的时候，我和大家说，远离疯狂楼市积极拥抱优质蓝筹股。当然我不是说大家一定要卖房炒股。卖房炒股从历史上来看都是坑人的。我的意思是在国内楼市出现爆涨之后，资产泡沫已经产生，而很多人不去做实业，甚至从银行贷款，从首付贷来炒房。去年9月份达到了泡沫化的程度。去年9月份的楼市和2015年5000点股市如出一辙。无论是当时的杠杆率还是全民炒楼的现象都表明了这一点。所以过去一年我坚定建议大家抛售投机性住房积极拥抱蓝筹股。