相比以往，本次会议报告的国防和军队建设部分思路更清晰，目标更明确，认识更深刻、表述更干脆，更有针对性、建设性、可行性。亮点主要有三方面：
　　1．将国防和军队建设规划周期前推至本世纪周叶，目光更长远，思路更宏大。分为近中远三个阶段：1）近期：提高建设质量和效益，确保到二〇二〇年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升；2）中期：力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化；3）远期：到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

　　对标世界唯一超级大国美国和世界一流军队美军，我国和我军在武器装备质量和数量上均还有巨大差距。按照里程碑报告指导精神，我们认为军工行业高速成长周期可以从当前市场预期的5~10延长到15~25年，军工行业的长期成长确定性有望提振市场情绪。

　　2、强调军队是要准备打仗的，一切工作都必须坚持战斗力标准，向能打仗、打胜仗聚焦。全文涉及军队建设部分提及“实战”2次、“战斗力”2次、“作战”5次、 “打仗”5次，凸显了军队实战化建设的力度。在武器装备使用对象实战化的背景下，装备批产规模将大幅提升，训练频率提升、损耗周期缩短，利好装备承制企业。建议关注受益装备批产放量和易损易耗装备承制商。

　　3、强度深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力。我们认为，包括混改、军工科研院所改制在内的国防科技工业工业重点方向及采购与定价机制改革在内的军队政策改革力度将加大。

　　四季度军工策略：当前军工行业自身面临α+β叠加的非常积极的变化。未来三年，军工行业将开启一轮强劲的基本面成长的机会，为军工板块股价表现奠定基石。建议四季度逢低建仓，优选内生成长强劲、估值合理的主流标的。

　　首先，军队改革的体制编制调整部分行将结束，十三五后三年补偿式采购叠加新一代高新武器装备密集列装，给军工行业带来强劲的α成长的机会（详见《兴业军工方法论之三：军工板块投资框架：从1.0到2.0》、《兴业军工观察：军队体制编制改革逐步完成，特殊机构用户采购开始启动》）。

　　其次国防工业体系改革尤其是军品定价改革推进将给军工板块提升β弹性。9月22日军民融合委员会第二次全体会议召开，要求推进军品定价议价规则和采购体制改革。按照2013年总装《装备购置目标价格论证、过程成本监控和激励约束定价工作指南》，单一来源采购类总装及核心配套企业有望突破成本加成5%利润上限，理论上最高可以获得5%成本加成+5%激励，即10%的利润空间，从而大幅提升盈利能力（2016净利润率中航飞机1.7%、沈飞3.2%、中直股份3.5%、航发动力4.1%、内蒙一机4.9%）。（详见《兴业军工方法论之一：解密“成本加成”，军品定价机制与改革深度研究》、《兴业军工方法论之四：科研院所改制，前世今生与何去何从》）
　　标的推荐：建议关注航空板块。我们在《军工投资框架：从1.0到2.0》中提出军工投资逻辑从资产注入向内生成长切换。目前军工六大领域中航空、舰船，资产证券化率接近60%，随着新型号密集定型，航空领域处于加速换挡期，未来三年有望提高到20%整体增速。

　　军工板块当前估值分化严重，标的上我们当前重点关注1）有核心军品业务的行业龙头；2）具有扎实基本面和估值安全边际的标的。关注：中直股份、中航黑豹、中航机电、中航光电、航天电器。首推中国动力——低估值有安全边际，空间20%：2017PE33倍，受益军舰/潜艇/鱼雷高速建造及军转民业务，未来3年保持20%以上利润增速，当前股价位于底部。

　　风险提示：
　　市场风险偏好下降；军工板块整体估值仍较高。当前板块整体估值仍在70倍以上，位列全行业第二。军工产品需求存在平战差异巨大的内在矛盾，导致军工板块自带高β属性；A股军工板块发展历史不足5年，投资逻辑框架仍在形成期，容易出现短期快速上涨透支长期基本面成长的局面，军工板块整体走出单边持续上涨行情需要市场总体风险偏好提升的支持。

　　钢铁（任志强）：目前对明年钢企市场的机会继续保持乐观
　　钢铁行业是供给侧改革的重点行业，自去年年初实施以来，主要围绕“三去一降一补”的原则在有条不紊的进行。2016年主要精力集中在去产能和去库存，截至目前去产能目标已经基本完成。

　　今年以来供给侧改革重点逐步转向去杠杆和降成本。中钢协今年年初提出钢企降杠杆目标：“十三五”期间平均资产负债率降低10个点。以A股普钢上市公司为样本，根据我们的计算，如果平均资产负债率降低10个点，需要减少负债3000多亿。而这些公司今年上半年总业绩为225亿，假设今年全年业绩等于上半年乘3（700亿），则需要5年才可以实现目标，已经超出了“十三五”的期限。再进一步，假设当前吨钢毛利1000元左右的状况可以持续，这也就意味着明年全年业绩都可以按照今年Q3去年化（900亿），则刚好赶在2020年（十三五末）实现去杠杆的目标。当然，这期间通过其他方式（可交换债、债转股或者股权融资等）也会加快去杠杆进程。但是不管怎样，我们认为保证钢企持续盈利应该还是主要方式，钢铁行业起码未来一两年的利润情况都不必太悲观。

　　在今年的利润情况下，很多钢企的估值都在10倍以内；如果当前盈利可以继续保持，那么明年钢企业绩还要显著好于今年，部分龙头钢企的估值甚至都在5倍左右，在整个A股市场都是很低的，具备很强的安全边际。因此，站在当前时点，我们对明年钢企市场的投资机会继续保持乐观。（兴证宏观：十九大报告联合解读与标的挖掘（附股））想获取更多财经资讯，请关注财经365！